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台湾封转开历程及其影响.pdf
元富证券(香港)有限公司
上海代表处
题
研究员:任琳娜
台湾封转开历程及其影响
--大陆基金市场绝佳的前车之鉴
前言
自2002 年年底开始,关于大陆封闭式基金转型的讨论与消息就不绝于耳,越是接近第一只封闭式
基金的到期日--2006 年11 月,封转开的话题就被炒的越热。台湾也曾经历过封转开,所谓他山之石,
可以攻玉,台湾证券市场的相关经验对大陆证券市场来 可以是一个很好的借鉴。
壹、 台湾封转开历程及影响
一、台湾证券市场封转开历程一览
上世纪 90 年代中期,台湾市场封闭式基金出现了高折价现象,投资者并没有享受到基金净值上涨
带来的实质利益,违背了证券投资基金利益共用、风险共担的成立宗旨。台湾的证券监管机构为了保
护投资者权益,采取行政手段促使封闭式基金实际转型。
1、 高比例分红措施
1994 年开始台湾证券监管机构讨论降低封闭式基金转型门槛,基金业为了避免封转开推出了高比例
分红的措施,但是效果并不理想。
2、 允许投信公司自有资金购买基金
1995 年1 月20 日,台湾证管会同意了投信业关于开放投信公司以自有资金买卖共同基金的建议,
投资上限设定为30%。
3、 基金公司证券投资管理条例的颁布
台湾证券监管会在1994 年颁布了《基金公司证券投资管理条例》,条例中列明了折价触发条款和投
资者触发条款,为封转开提供了法律依据,并于1995 年4 月20 日正式实施。
折价触发条款:规定封闭式基金最近二十个营业日之集中交易市场平均收盘价低于同期间平均净资
产价值之80%时,应召开受益人大会,讨论基金是否维持封闭式或改为开放式。应有已发行受益权单位
数二分之一以上出席及出席受益权单位数二分之一以上同意,流会或表决结果未通过所提议案时,应定
期开放以净值接受赎回。
投资者触发条款:规定持有基金份额超过3%、3.5%或者5%以上的持有人可以提议召开受益人大会,
讨论基金是否维持封闭式或者改为开放式。如果封转开议案未被通过,基金保持封闭式,如果议案通过,
则该基金将从交易所摘牌,转为开放式,且投资者可以在摘牌后按照净值赎回。尽管有条款的支援,但
是对每个封闭式基金来 ,每年只能召开一次讨论基金是否封转开的大会,如果提议被否决,必须在 1
年后才方可再次利用折价触发条款或者投资者触发条款召开封转开会议。
1
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元富证券(香港)有限公司
上海代表处
题
研究员:任琳娜
4、 放宽基金购买基金的上限
1995 年6 月20 日台湾证管会同意证券投信公会的建议,拟以行政命令放宽基金购买基金的上限提
高至 10%以及放开投信自有资金 30%购买基金的上限,但规定必须持有六个月以上才能出售,且需事先
向证管会申报。
5、 新 封闭式基金改型办法正式公布
1997 年3 月12 日,公布新 封闭式基金改型办法。该法规进一步放宽了转换的限制,主要分为两
方面:已上市基金自成立日起满3 年,最近一个月平均折价10%以上的,其持有人可以向基金公司赎回
持有一年以上的份额。对于新封闭式基金,成立3 年内应召开持有人大会讨论基金是否转为开放式;大
会决议维持封闭式的,自决议日起两年内应召开持有人大会继续讨论是否转换;再次维持者,今后每年
都要召开持有人大会继续讨论。基金成立日起第10 年自动改为开放式。
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