我国资产证券化现状分析.pdfVIP

2009年9月 河南工程学院学报(社会科学版) Sep．2009 第24卷第3期 JOURNALOFHENANINSTITUTOFENGINEERING(SOCIALSCIENCEEDITION) Vo1．24 No．3 我国资产证券化现状分析 苏 雪 (百瑞信托有限责任公司，河南 郑州 450052) 摘要：随着美国次贷危机的蔓延，资产证券化风险问题引起人们高度重视。资产证券化已成为当今世界资本市 场发展最快的金融产品之一。发展资产证券化，有利于我国分散过度集中于银行的金融风险，保障金融稳定；构建 多层次资本市场，拓宽投融资渠道；筹集基础设施建设资金。我国资产证券化已从境外过渡到境内发展阶段，但仍 存在规模小、基础资产种类和发行模式单一等问题。因此，应就资产证券化专门立法，完善资产证券化的法规体系， 规范我国信用评级制度 ；注重风险控制 ，吸取国外资产证券化的经验和教训并认真分析对待 ，对资产证券化活动进 行系统性 、全过程监管 ，使之成为一项有助于我国金融体系健康发展的融资工具。 关键词：资产证券化；资产支持证券 (ABS)；住房抵押贷款证券 (MBS)；特定 目的机构 (SPV)；次贷危机 中图分类号：F832．5 文献标识码 ：A 文章编号：1674—3318(2009)03—0035—04 资产证券化是指把缺乏流动性 ，但具有未来现 一 般来说，具有下列特征的资产比较容易实现证券 金流的资产收集起来，通过结构性重组，将其转变成 化 ：在未来能产生可预见的稳定现金流；资产具有标 可以在金融市场上出售和流通的证券的过程。资产 准化的合约文件 ，即资产具有一定的同质性，资产应 证券化起源于20世纪 60年代末的美国，当时主要 具有 良好的质量，以降低持有人的风险；与资产相关 用于住房按揭。1970年，美国政府信用机构联邦国 的历史数据较容易获得，以便于计算证券化产品的 民抵押贷款协会 (FNMA，FederalNationalMo~gage 收益率、现金流等。 Association)发行了以抵押贷款组合为基础资产的 (2)利用 “风险隔离原理”设计资产隔离，这是 抵押支持证券 (MBS，Mortg—backedSecurities)，并取 资产证券化的核心。资产证券化要解决资产池与其 得了巨大的成功。此后，证券化的资产从抵押贷款 他资产隔离问题，就必须成立一个称做特定 目的机 扩展到其他类资产，出现 了资产支持证券 (ABS 构 (SPV，SpecialPurposeVehicle)的实体，它是破产 Asset—backedSecurity)。20世纪 80年代后，资产证 隔离的，不受母公司破产的影响，不能从事其他无关 券化在国际资本市场广泛运用于收益类资产，如应 业务。母公司把拟证券化的资产组合卖给 SPV， 收账款、房地产抵押贷款、汽车贷款、公用设施收费 SPV对资产中风险与收益要素进行分离与重组进而 等方面。由于资产证券化具有创新的融资结构和高 转换成金融市场上可以出售和流通的证券即投资者 效的载体，满足了各类资产、发起人和投资人不断变 能接受的证券，以获得评级公司的高等级评级。 化的要求，故而成为当今世界资本市场发展最快、最 设立特定 目的机构后，原始权益人把基础资产 具活力的金融产品之一。 真实出售给它，资产从发起机构资产负债表 “资产” 栏 目中剥离，从而实现受托资产与发起机构破产风 一 、 资产证券化运作过程及模式 险的隔离。这既不同于向银行贷款、发行债券等债 1．资产证券化