武汉大学金融工程学课件——固定收入证券.pptVIP

固定收入证券（一） xionheping 1、概述 一般判断固定收入证券的标准有如下三条： ?每期支付固定的数额（传统的固定利率债券和优先股） ?每期支付的数额可以由公式确定（浮动利率债券） ?到期保证支付固定的数额（零息债券） 类别： ?政府债券→国库券和市政债券 ?公司债券→商业票据、中期票据、长期债券、高收益债券转债等 ?资产证券化债券→按结证券等 2、固定收益证券市场 固定收益证券在金融工程中的重要性： ?具有相对稳定的现金流、便于组合等特点使其成为理财的首选金融工具 ?于利率走势关系密切使其便于进行跨品种甚至跨国界套利交易 ?品种的多样化和灵活性使其成为金融创新的先锋 一级市场和二级市场 美国的一级市场和二级市场 国库券： 纽约联邦储备银行 40家骨干政府证券交易商 中介机构和投资者 由财政部发行，目的是弥补预算赤字和偿还国债 公司债券： →流动性 一般都相当差，大部分的一级市场由投资银行作为承销商发行 二级市场→场外批发（大面额），场内零售（小面额）NYSE 我国国债市场： 一级市场→由财政部发行， 二级市场→主要参与者：央行、商业银行、信托投资公司、证券公司、保险公司、各类基金、企业、个人 ?证券交易所、 ?银行间债券市场 ?各地证券交易中心及柜台市场 3、政府债券 美国国库券： ?种类： ?特点：最新发行的任意期限债券（称为现期债券）最具灵活性交易最活跃、距到期期限在10年以上的也很活跃；距到期日1年的附息国库券流动性很差 二级市场上畅销证券的买卖价差很小→1/32，1/64；非畅销证券的买卖价差则常达1/8或更多 ?短期报价： →银行折现制（也称折现制，银行制） →例子：假设一新发行的26周（182天）的短期国库券的面值为10万美元，BDY为9%。 折扣额： DD=FV ? BDY?A/360 =4,550 购买价：FV-DD=95,450 相应的BEY=9.56%; ROR=9.79% ; MMY=9.43% ?中、长期报价： BEY 4、公司债券 固定利率工具： ?短期固定利率工具→商业票据、大额存单 ?中、长期固定利率工具→票据（原始期限小于或等于10年）、债券（原始期限长于10年） 分类： →分类方法多种多样，例如： ?按发行者→如公共事业类、交通类、工业类、银行类和金融机构类 ?按担保抵押品→按揭贷款债券、抵押信托债券 前者以不动产做抵押；后者以私人财产、有价证券和存货等抵押 ?按是否抵押或担保→担保债券、信用债券、次等信用债券 资信等级教差的发行者用资信好的企业为其债务提供担保； 没有抵押或担保的债券，其持有者为普通债权人； 次等信用债券持有人对债权的索偿权在普通债权人之后 ?按是否记名→无记名和记名债券 ?按利息的支付状况→固定利息债券和收入债券 前者定期支付，否则被视为违约；后者支付定额利息，但契约中规定，发行者可在一定情况下不支付利息，未支付的利息可以是积累的或非积累的。 浮动利率工具： ?公司发行的浮动利率债券称为浮动利率票据，也叫流动证券FRN ?银行发行的浮动利率证券叫浮动利率存单 5、按揭贷款 定义：一种以不动产担保的贷款 分类：等额本金和等额本息 一些创新： ?累进还款的抵押贷款→阶梯式上升 ?累进权益的抵押贷款→偿还逐月上升 ?质押帐户抵押贷款→设有一特定帐户，作为贷款抵押且只能用于还贷 ?分享增值抵押贷款→其利率远低于市场利率，但放贷机构可以分享财产增值所带来的利益，可在到期时分享，或可在出售时分享 6、固定收入证券的特征总结 契约或盟约→规定权利和义务 到期期限 面值和付息率 偿还保证 可转换保证 可提前出售协议 嵌入期权 抵押贷款 固定收入证券（二） 固定收入证券的定价问题 固定收入证券的风险度量 固定收入证券的组合管理 1、固定收入证券的定价 定价的一般原则： step 1：估计预期现金流； step 2：确定适当的利率或折扣率； step 3：计算各期现值并加总 存在的困难： 1、债券可能嵌入期权； 2、债券可能定期调整付息率； 3、债券可能被进行转换。 定价公式： 性质： ?coupon rate=yield required by market →price=par value ? coupon rateyield required by market →pricepar value ? coupon rat