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中国股票基金探索（四之二）  — 投资业绩篇：主动型基金兴衰荣枯的迷思    高潮生 / 文  7．中国主动型基金能够战胜市场吗？ 被动型投资过去一两年在中国的盛行带给了投资人一个严肃的话题：这是缘于中国的主动型基金 难以战胜指数吗？在美欧等发达市场中，统计数据表明主动型基金很难稳定而持续地战胜市场。 虽然每年都会有一些基金战胜市场，但每年的战胜者都会是不同的基金，只有极少数能够持之以 恒地打败市场（目前记录仍为 Bill Miller 所保持，他管理的美盛价值信托基金在 1991 至 2005 年间，连续 15 年跑赢标普 500 指数）。按照华尔街的话来说，就是超越市场的可能性犹在，只 是胜算不高、胜幅不大、胜者不多。这也导致了越来越多的投资人开始相信和接纳被动投资的理 念：战胜不了市场就索性加入市场。 图表二十 战胜不同指数的主动型股票基金的只数与占比（2008—2012 ） 基金数目 200 180 166 159 160 140 97% 120 93% 96 89 100 80 56% 60 52% 40 20 0 上证综指 沪深300 晨星中国股票基金指数 中证500 资料来源：晨星（中国）。 但中国市场上的情况也是如此么？不同的市场环境和运作模式是否赋予了中国的主动型股票基金 某些先天优势，使它们能够相对容易地战胜市场呢？图表二十根据过去五年的业绩表现，汇总了 主动型基金相对于不同主要股市指数的统计情况。 从中可以看出，就 171 只主动型基金过去五年的业绩表现来看，有 166 只基金战胜了上证综指， 有 159 只基金超越了沪深 300 指数，占比分别为 97%和 93%。这一比例之高令人叹为观止！它表 明并非个别基金的优异表现拉高了主动型基金的平均收益率，而是几乎所有的基金都在高傲地俯 1    视着主要指数。晨星中国股票基金指数包含了所有的主动型基金和指数型基金，超过它的主动型 基金比例也达到 56%，说明主动型股票基金不仅战胜了指数，同时也战胜了指数基金，甚至连指 数基金和增强型指数基金也超越了指数自身。 图表廿一 中国主动型股票基金的五年累计收益率（2008—2012 ） 20% 18% 金 基 型 票 股 国 中 星 晨 16% 14% 12%指 综 证 上 深 沪 3 证 中 5 10% 0 0 0 比 分 8% 0 百 的 6% 金 基 4% 2% 0% ‐63% ‐57% ‐51% ‐45% ‐39% ‐33% ‐27% ‐21% ‐15% ‐9% ‐3%