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金融热点动态 2005年第1期 总第1期 2005年10月10日 星期一 华南理工大学金融工程研究中心编 目录 人民币国际化约束条件分析 1 谢国忠：加强货币的弹性 6 美联储9月20日再将利率提高0.25个百分点 8 美国的抵押贷款利率全面上升 8 完善票据业务制度 促进票据业务健康快速发展 9 WTO后过渡期 挑战金融分业监管 10 标普调高两政策银行信用评级 评级展望为正面 11 混业经营日盛银监会官员建议并表监管 11 香港望试点人民币贷款业务 12 中国人民银行五项措施力促票据市场发展 13 银监会下发新通知 证券及地产信托遭遇监管风暴 14 ★关注我们 我中心获教育部高等学校博士点学科点专项科研基金 15 人民币国际化约束条件分析摘要：目前，人民币国际化尚面临一系列约束条件：我国经济的发展规模和运行质量还不适应人民币国际化的需要；在国际贸易和国际投资领域的影响力不足；缺乏先进的全球化银行系统作支撑；尚未给国外持有者设置相应的人民币“资产池”；利率、汇率没有完全市场化；政府防范金融风险能力薄弱；财政体系脆弱；微观经济主体发展还处于初级阶段。此外，美日等国也会对人民币国际化进行牵制。 改革开放以来，我国经济持续高速增长，对外经济贸易不断扩大，在国际上的政治、经济地位日渐提高，尤其在亚洲金融危机中，我国始终保持人民币不贬值，使人民币的国际信用大幅提升，境外流通规模不断扩大。人民币的境外流通量已经具备一定规模，并且随着我国与亚洲各国家和地区经贸联系的不断扩展，必将进一步扩大，这标志着在市场的自发作用下，人民币的国际化进程已经开始。货币的国际化是经济国际化的产物，是一国政治、经济总体综合实力强大在货币形态上的反映；反过来，货币的国际化对经济国际化又起到进一步的推动作用。因此，推进人民币的国际化进程是我国在更大范围和更深程度上参与全球经济一体化所必然面临的问题。从英镑、美元、日元等货币的国际化道路可以看到，推进一国货币的国际化进程，主要应考虑两个问题：一是货币如何输出，二是货币输出后的风险防范。在这两个方面，我国目前还存在着一些问题，在制约着人民币的国际化进程。 一、经济的发展规模和运行质量还不适应人民币国际化的需要 货币国际化的一个基本前提就是币值稳定，这样国外持有者才有信心持有和使用该货币。而只有一国的经济实力强大，经济运行状况良好才能保持币值的稳定。具体说来，就是要求一国经济运行处于正常有序状况，不存在经济过热或者经济萧条问题，而且这种稳定是长期的，要建立起防范各种经济不稳定因素产生的制约机制。美国雄厚的经济实力是美元能长期充当国际货币的主要原因。目前，我国还是一个发展中国家，虽然近年来保持了经济的持续快速增长，但总体经济规模还不够庞大。我国的经济结构问题日渐突出。中国社科院在《中国经济形势分析与预测2003年秋季报告》中指出，某些部门和地区确实存在过热的趋势，同时提醒必须特别注意某些结构性问题趋于严重可能产生的长期影响。目前，我国的产业结构一直存在着重化工业、高技术产业和第三产业比重偏小；一般加工工业生产能力过剩与基础设施、基础工业的“瓶颈”制约并存的现象。经济结构不合理问题的产生主要源自我国的经济增长模式，即靠政府投资拉动的经济增长模式。2003年上半年我国投资对 GDP增长的贡献率已超过60%，固定资产投资已经增长30.5%，扣除通货膨胀率，固定资产投资增长额现在是最高的。而我国的国内消费需求始终不足，在消费和投资比例中，消费仅占38.5%。(国外一般都达到70%以上)这使得我国最终消费率长期呈下降趋势，投资与消费增长速度差距不断扩大。消费环节的障碍使投资所带动的经济增长并未完全实现，从而导致整个经济运行质量不良。 二、在国际贸易和国际投资领域的影响力不足 一国货币的输出主要是通过贸易逆差和对外直接投资来实现。一国在国际贸易和国际投资领域的影响力越强，他国对该国的经济依赖程度越高，越能提高该国货币在进出口贸易中的使用程度，有利于推进该国货币作为国际支付和结算手段，进而实现该货币的国际化。可见强有力的国际贸易和国际投资地位对本币的国际化起到直接的推动作用。IMF研究表明：强有力的出口和国际投资地位直接推动了日元和德国马克的国际化。目前，境外扩大人民币流通规模的原因之一也是为了扩大双边贸易及吸引中国游客的境外消费。改革开放以来，我国的国际贸易保持了较快的增长，但无论总量还是国际分工地位，都还缺乏早够的影响力。我国在国际分工中的地位还处于下游位置，附加值低的初级产品和一般性制成品所占比例较高。我国目前的贸易规模和进出口商品结构状况表明我国在国际贸易领域缺乏足够的影响力。我国的对外投资也处于初级阶段，国内企业对外投资还受到很多政策上的限制，截至2001年底，对外直接投资总额约为150