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彳金融与经济 2伽置oJ 矿，D肿Ⅵ“q厂硒枷凹盯耐眈口抖删洒 降低实体经济融资负担策略探讨 ■薛洪言 当前，实体经济融资负担重，已经成为大众常识。数据显示，高融资成本已经超越人力成本、土地及租 金、原材料成本等因素，成为企业盈利水平下降的最主要原因。2013午，上市工业企业销售净利率为3．37％， 较2012年下降0．46个百分点，较2011年下降1．52个百分点。从结构因素看，财务费用／销售收入为 1．40％，较2012年上升O．1个百分点，较2011年上升0．55个百分点，是企业销售净利率下降的最主要影响 因素。 [关键词]实体经济；融资负担；对策 【中图分类号】F275．6 【文献标识码】A 【文章编号】1006—169x(2015)0l一0039～03 薛洪言，中国银行总行中小企业部，硕士研究生。 (北京100818) 一、实体经济融资成本高企原因探析 事实上的“极低风险”特征使其具备了锚定无风险 面对实体经济日益沉重的融资负担，不少人将 收益率水平的作用。投资者在投资企业债、短融、中 之简单归结为银行贷款利率高，其实这是一种偷懒 票等债务性工具亦或是购买信托理财产品时，要求 的结论，也并不客观。数据显示，金融机构人民币平 的报酬率一般会在银行理财产品利率水平之上进 行风险加成，从而使得银行理财产品利率事实上具 均贷款利率在2011年3季度达到8．06％的高点后， 之后基本呈现下行态势，但是这并不妨碍实体经济 备了市场无风险收益率的功能。 融资负担的持续攀升。因此，我们需要从更深的层 随着银行理财等高息产品逐步取代定期存款 次去探究实体经济融资负担上升的原因，在笔者看 成为市场无风险收益率的利率锚，市场元风险收益 来，无风险收益率高企、融资结构失衡、企业盈利能 率水平随之不断提高，从而推高了实体经济融资成 力下降等三大原因才是造成企业融资负担不断加 本。以1年期银行理财产品为例，近几年其平均利 重的更为根本的因素。 率一般稳定在5％左右，2013年下半年之后开始出 (一)市场无风险收益率过高，推高企业融资成本 现趋势性上涨，一度升至6％以上，目前略有下降， 首先。需明确一下融资方融资成本的构成，以债 但仍处于5．5％以上。无风险收益率的高企，极大地 券发行为例，在确定债务融资方融资成本时，除诸如 压缩了各项融资工具的降息空间。以银行贷款为 渠道费、中介机构服务费、信用风险溢价等各项刚性 例。截至2014年6月末，金融机构人民币贷款平均 费用支出外，最主要的是确定投资者要求报酬率，即 利率为6．96％。比5．5％左右的无风险利率(同时也 债券发行利率。通常，投资者要求报酬率由市场无 是部分放贷资金的资金成本)高146个BP左右，从 风险利率+风险溢价构成。一般情况下，市场元风险 中扣除业务及管理费用、不良资产拨备等各项支出 收益率水平由定期存款利率或国债利率确定，然而 后，所剩空间并不大。 近年来随着银行揽存竞争的激烈化和手段的多样 (二)实体经济融资结构失衡，高成本融资比重 化，利率已经市场化的财务公司存款、同业存款、银 上升 行理财产品等高息产品渐渐发挥了锚定市场元风 根据央行的社会融资规模口径，社会融资主要 险利率的效果。以银行理财产品为例，随着发行规 包括股票融资、债券融资等直接融资工具和银行贷 模的扩大和在投资者中的高度普及，银行理财产品 款(含未贴现银行承兑汇票)、委托贷款、信托贷款 万方数据 金融