从墨西哥金融危机分析国际资本在发展中国家流动的原因.pdfVIP

No．1l 总26卷第11期 西南民族大学学报·人文社科版 V01．26 JournalofSouthwest forNationalities．HumanitiesSocialSciencesNov．2005 2005年11月 University 从墨西哥金融危机分析 国际资本在发展中国家流动的原因 吉松涛1 吴文旭2 (1．西南财经大学，四川成都610074；2．中国人民银行上海分行，上海200120) 摘要：文章以墨西哥为例，实证分析了国际资本在发展中国家流动的原因。分析运用结构向量自回归模型 (SVAR)，对三个外部因素和四个内部因素进行结构性分析。文章的结论是影响资本流动的主要因素是国际利率 水平和发达国家的经济状况，文章最后建议中国应谨慎制定经济政策，重视对资本项目的监管，尤其是对短期资本 的控制。 关键词：资本流动、结构性冲击、内部因素、外部因素 中图分类号：1；831．5 文献标识码：A 文章编号：1004--3926(2005)11珈168珈5 目前，资本的过度流人已引起有关部门的高度 资本由美国流向亚洲及拉美的I／3—1／2。 重视，我国的外汇管理政策也已由“宽进严出”渐渐 另一些观点认为资本流动的特性取决于资本类 变为“严进慎出”。但对于发展中国家而言，国际资 型②，如长期资本就不同与短期资本。因为它们主 本流动有其自身的规律。如何控制资本流人?本文 要看重一国经济发展前景，主要投资于生产领域的 对1957—1995年墨西哥的数据进行回归分析，以期实物资产，对流人国的风险比较小。 发现影响资本流动的内在因素。 但是以上研究都存在一个明显的缺点：他们过 et 于强调外部因素而忽略内部因素。例如：Calevo 一、影响资本流动的研究综述 影响国际资本流动的因素有很多，许多学者对 整个发展中国家均发生作用，无法解释流人单个国’ 此进行了研究。俄林认为在金本位下引起国际短期 家资本规模的区别。因此，笔者认为影响资本流动 资本移动的原因是汇率和利率的变动¨J。弗莱明 的因素应包括内外两个方面：外部因素包括国际金 和蒙代尔(Mundell，R．，1968)认为国家问的利率 融资本获得的难易程度；内部因素包括发展中国家 差是最主要原因。后来的学者则认为经过预期汇率 在国际市场的信用等级及资本市场的开放程度等。 调整后的利率差是资本流动的主要原因，并认为亚 本文通过结构性冲击(structuralshock)，来发现 洲金融危机期间资本从危机国大量外流就是由于预 影响资本流动的深层次原因。由于墨西哥在1994 期汇率的变化造成。 —1995年发生了金融危机，经历了资本的大量流出 以查理斯·亚当斯等为首的IMF研究小组认入，本文以墨西哥为研究对象，研究国内与国外因素 为，国际短期资本在发展中国家大规模地流动是由 对资本流动的影响。 下述6个因素相互作用的结果旧】：发展中国家资本 二、小国经济的资本流动模型 项目开放程度、发展中国家的信用等级、全球宏观经 济条件的变化、机构投资者证券投资规模、投资者的 (一)经济冲击 羊群效应和道德风险。 绝大多数计量研究表明发展中国家自身的吸引 观经济指标非规则振荡的干扰因素，产生冲击的源 力并不是资本流人的主要原因，而外