权证净需求对隐含波动率的影响.pdfVIP

2011年 04月 葶 粟堙潘 程 Apr．，2011 (第25卷第O4期) EastChinaEconomicM anagement (Vo1．25，No．04) 一 ___一 = 72 72～ _l_ 一 ～ 一 __ 一 ～ 。。 一 Z 一 == ●财经透视 【D0[】10．3969／j．issn．1007—5097．2011．04．016 权证净需求对隐含波动率的影响 张爱玲 (上海交通大学 安泰经济与管理学院，上海 200052) [摘要]权证市场价格严重偏离理论价值，其隐含波动率远远大于基础股票的历史波动率。文章从供给和需求 视角探索隐含波动率偏大的原因。实证结果发现：统计上，净需求对权证隐含波动率有显著的正影响：权证净 需求对认股权证隐含波动率变化的影响强于对认沽权证的；认沽权证与基础资产的相关性弱于认股权证。本研 究结果有助于市场监管者建立更完善的权证供给制度；有助于投资者根据隐舍波动率与历史波动率偏差建立套 利策略。 [关键词]权证；隐含波动率；净需求；创设；套利 [中图分类号]F406．7 [文献标志码]A [文章编号]1007--5097(2011)o4—oo7O—04 TheEffectsofNetBuyingDemandon ImpliedVolatilityofW arrants zHANG Ai—ling (AntaiCollegeofEconomicsManagement，ShanghaiJiaotongUniversi0，Shanghai200052，China) Abstract：Thepaperusesthenetbuyingpressurehypothesistoexaminetherelationbetweennetbuyingdemandandchangeoftheim— pliedvolatilityforstockwarrantsofmainlandofChina．W ediscoverthatchangesinimpliedvolatilityaredirectlyandsignificantlyrelated tonetbuyingdemand．Wefindthattheeffectofnetbuyingdemandadjustedbysizeofissueoncallwarrantsismoststronglythanonput warrantsinaverage．Theimbalanceofsupplyanddemandandmissingofsystem (institution)inassetmarketarekeyfactorsforoverspec— ulationofwarrantsinmainlandChina． Keywords：warrants；impliedvolatility；netbuyingdemand；creationinstitute；arbitrage 一 、 权证供需与隐含波动率 充方法检验 厂香港恒生指数期权净买压力对隐含波动率 的影 经典无套利理论认为对每个投资者而言期权供给曲线是 响，结果发现存在显著的正相关关系。同时作者认为净买压 为水平的，即期权交易合约能满足市场交易者任意多的需求 力是 由于套利行为引起 ；其次恒生指数看跌期权的净买压力 而不影响期权价格和其隐含波动率。Bollen和Whaley 认为 对隐含波动牢的影响强于看涨期权净买压力对隐含波动率的 做市商不可能无限量的卖 某个期权合约， 为若做市商的 影响。Chan，Louis和 Peter 研究市场交易行