海通证券-旅游行业国际视野之二：在线旅游：大榕树下，小草艰难维生.pdfVIP

行业研究 行业研究 证券研究报告 行业专题报告 旅游行业国际视野之二 2014 年 6 月 20 日 市场表现 在线旅游：大榕树下，小草艰难维生  渗透率 50%，是否是个坎？美国在线旅游渗透率 50%之后，增速显著下降，从 50% 到 60%，整整花了7 年时间。决定渗透率的因素众多，50%是否是个坎暂不敢定论， 接下来可以观察欧洲的情况。  我国在线旅游仍属成长阶段，预计仍有 2-3 年高成长期。（1 ）我国在线旅游渗透率 约 30-35%，仍有较大提升空间；（2 ）美国渗透率在50%以前，增速较快；欧洲从 资料来源：海通证券研究所 30%到 50%仅用了 4 年；（3 ）携程仍在高速增长，我们预计高增长能持续2-3 年。  在线旅游三大业态特征： （1 ）马太效应明显。在格局稳定情况下，老大市场份额和盈利水平远高于其他竞 争对手，而且不容易被超越。做不到区域老大，日子不好过。众多公司中，市值超 过 50 亿美元的仅 5 家：欧洲 OTA 老大 Priceline 643 亿、全球旅游社区老大 TripAdvisor145 亿、美国 OTA 老大 Expedia96 亿、中国 OTA 老大携程 75 亿、全 球分销系统老大 Sabre50 亿。介于 10-50 亿共 3 家：度假租赁老大 Homeaway28 亿、中国旅游搜索老大去哪儿 28 亿、印度 OTA 老大 12 亿。其余均小于 10 亿。 （2 ）存在市场边界。在某个区域建立起优势，未必在其他区域也能复制其优势。 相关研究 这种市场边界，不一定以国家为界限，也可以是种族、语言、文化、经济和社会发 1、《旅游国际视野之一-大市值公司身藏 展水平等。 何处？如何估值？》2013-9-11 （3 ）“做全能型专业选手” ！在移动互联时代，为游客提供一站式解决方案至关重 要，不仅要做“专业型选手”，而且是“全能型选手” ！因此，并购，将此起彼伏。  我国在线旅游的三种投资机会：（1 ）龙头公司的中长期发展机会；（2 ）跟随者，互 联网巨头借道进入在线旅游的机会；（3 ）新的细分市场、新模式，被收购机会。  在线旅游领域，传统企业难有大作为。（1 ）思维模式不一样；（2 ）资本性质不一样 ——风投烧得起、传统企业烧不起；（3 ）激励程度不同；（4 ）企业内部环境不同。 放眼全球，传统旅游企业，鲜有成功案例，失落倒是屡有发生。  传统旅游企业的互联网道路：（1 ）从平台思维转向服务思维，整合旅游目的地资源，