国内宏观经济与政策 .pptVIP

基本观点： 美元明年上半年偏强走势的可能性很大，下半年继续走弱。美国经济持续复苏，强于欧洲经济状况。 国内上半年通胀压力大。货币政策进入紧缩周期，会有连续的加息和调存准等政策出台。 经济结构调整下，市场只有结构性机会出现。 欧债危机击鼓传花 继上半年欧债危机的蔓延后，前期爱尔兰债务问题又持续发酵，市场对西班牙、葡萄牙以及意大利等国的担忧情绪继续升温，欧元也遭到新一轮抛售。有分析人士指出，欧洲地区最大的债务问题国家并不是葡萄牙，而是西班牙。 渣打银行在最新的报告中提到，债务、通货紧缩以及去杠杆化是西方宏观经济的主题，其中欧洲面临的问题可能较大，尽管德国与法国的状态看起来还不错，但欧盟外围经济体，如爱尔兰、希腊、葡萄牙、西班牙，可能还有意大利——面临着衰退、高失业，甚至可能发生社会动荡。 渣打银行在其出具的2011年展望报告中提到，他们预计美元将在明年上半年走强，而在下半年掉头向下。同时，报告还提到，欧元在未来仍有可能“崩盘”。 报告指出，随着全球经济增速温和放缓以及新兴市场通胀上升等问题，2011年的外汇市场可能又是大幅波动震荡的一年。 　最近欧元在欧洲主权债务危机的不断扩散下持续走低，渣打的报告指出，欧元区的负面事件这类因素将在明年上半年继续拖累欧元走弱。 　而另一方面，基数效应、美国消费者去杠杆化、美财政政策收紧、欧洲经济增长乏力以及市场估值下降、全球经济增速预期将减弱、这些因素都可能对美元形成支撑。 但渣打银行认为明年下半年美元将调头走弱。报告认为美元将经历与上世纪90 年代初和70 年代相似的一轮多年下滑的趋势。通常在美国经济衰退期都会推出大规模的货币和财政宽松政策，这次也只是在强度上有所不同，美联储推出的二次量化宽松政策将持续到明年二季度末，如果仍不足以提高经济增长预期，可能会出台第三轮量化宽松政策。这无疑将对美元造成打压。 中央经济会议定调货币政策 明年宏观经济政策基本取向要积极稳健、审慎灵活。中央经济工作会议提出，明年宏观经济政策的基本取向要积极稳健、审慎灵活。 重点是更加积极稳妥地处理好保持经济平稳较快发展、调整经济结构、管理通胀预期的关系，加快推进经济结构战略性调整，把稳定价格总水平放在更加突出的位置，切实增强经济发展的协调性、可持续性和内生动力。 高盛：2012年金价最高可达1750美元 高盛日前在一份报告中称，受美国QE2影响，2012年金价最高可能达每盎司1750美元左右。对欧盟主权债权危机的担心，仍是黄金暴涨的主要驱动力。 全球曼氏金融本周表示，预计2011年金价将位于1250-1550美元/盎司的区间内，年底将达1450美元/盎司。 主要是基于美联储主席伯南克已经表达了实施第三轮量化宽松政策(QE3)的可能性，因此金价在QE3变得清晰之前将继续受到支撑。而欧洲主权债务问题打压欧元走低并引发了投资者对黄金的避险需求。 近日，瑞银、美林和摩根大通几大行相继发布大宗商品2011年展望报告，一致认为由于供应面偏紧状况难以改善，商品市场在2011年仍有继续上涨的潜力。 对于2011年商品走势，瑞银认为，供给受限、新兴市场需求旺盛、基金对商品的配置加大而商品市场规模相对较小都会推升商品价格。此外，鉴于大多数发达国家都依然存在通缩风险，政策不会在2011年出现大幅收紧。流动性宽裕将继续支撑商品价格。 摩根大通最看好的品种是布伦特原油、小麦、玉米和铜，但对贵金属仅谨慎看多。摩根大通认为，2011年原油价格均价将在92美元/桶附近，最高可能上破100美元/桶。小麦和玉米严重供给短缺加上生产和出口政策风险，将使其极易大幅上涨。 不过对于2011年商品市场所面临的风险，国际投行观点也较为一致。瑞银表示由于商品价格的不断上涨拉升通胀率以及政府的社会风险，商品逐渐成为监管调控对象，无论是宏观调控角度还是直接市场干预措施。这些也为商品价格带来了监管政策风险。 关于原油走势，我们看到本轮经济复苏的过程中原油远远滞后于铜走势，其价格表现差异反映的是需求结构之间的差异。如原油的消费主要集中在发达国家（占比50%），中国仅占原油消费的10%；而中国占全球铜消费高达36%，经济结构的差异导致了原油和铜比价远低于历史（10年）均值水平。后期我们相对看好美国经济的复苏，将使得原油和铜比价回归至均值附近，即我们更加看好原油价格走势，2011年上半年将突破100美元，下半年有望攀升至120美元。 此外，个人认为2011年仍要注意一些系统性风险。 由于对于美元有阶段性走强的预期，所以在一定程度上也会抑制阶段性的商品