广发证券-中国版的“货币主义实验”：对当前货币政策的一些理解 .pdfVIP

宏观经济|专题研究 2014 年3 月21 日 证券研究报告 中国版的 “货币主义实验” 去年7 月以来，超储率波动被熨平 对当前货币政策的一些理解 报告摘要：  货币政策调节以超储为锚 去年7 月以来，金融机构超储率和超储规模均维持在2.1%和2 万亿左 右的水平。据此推断，稳定超储已成为直接操作目标，货币政策正在经历 外汇占款与其他渠道互成补充 类似“货币主义实验”的调整。 我国外汇市场相对封闭，短期内外币供给曲线是竖直的。央行操作导 致需求曲线上移，仅能推升外币价格，而无法提升外汇购入的量。因此， 引导人民币贬值的操作难以造成宽货币的格局。  抛开政策松紧判断，如何理解资金格局的变化？ 去年下半年，资金存量稳定但需求剧烈波动，导