投资学专题：金融衍生产品定价.ppt

Black-Scholes期权定价模型在衍生产品 4、维加（vega，） 当波动率变化一个单位时（通常为1%），衍生证券的价值变化称为维加（vega， ）。用公式表达为： 反映的是证券价格本身波动对衍生证券价格的影响。若构造的组合使 值等于零，则该组合的价值不受波动率变化的影响。按照BS期权定价公式，可以得到不支付红利股票的欧式看涨期权和看跌期权的 表达式： Black-Scholes期权定价模型在衍生产品 5、罗（ ） 当利率变化一个单位时（通常为1%），衍生证券的价值变化称为罗（ ）。用公式表达为： 可见，反映的是衍生产品价格对利率变化的比率。按照BS期权定价公式，可以得到不支付红利股票的欧式看涨期权和看跌期权的 表达式： 蒙特卡罗模拟在衍生产品定价中的应用 第四节 蒙特卡罗模拟在衍生产品定价中的应用 一、蒙特卡罗模拟方法介绍 蒙特卡罗模拟（Monte Carlo Simulation）是一种通过模拟标的资产价格随机运动路径得到权证价值期望值的数值方法，是一种应用十分广泛的金融衍生产品定价方法。 如果股价运动服从伊藤过程，则当然股价如果服从其他分布，只要给出具体的表达式，我们就可利用蒙特卡罗模拟法进行模拟。蒙特卡罗模拟进行期权定价的核心在于生成股价价格的随机过程。 蒙特卡罗模拟在衍生产品定价中的应用 蒙特卡罗模拟的实质是模拟标的变量的随机运动，预测其衍生产品的平均回报，并由此得到衍生品价格的一个概率解。 蒙特卡罗模拟的优点： （1）提供一个相当广泛和强大的期权定价技术： （2）得到广泛应用。正如Campell所指出的：“虽然在依赖于路径的的衍生证券定价的确方面存在一些近似的解析解，但最为有效的方法还是蒙特卡罗模拟。” 蒙特卡罗模拟的缺点： （1）只能用于欧式期权，期权不能提前执行。美式期权的提前执行性增加了期权定价的复杂性，而这必须用一个动态程序分析进行递归。因而尝试应用蒙特卡罗模拟技术来对美式期权定价，成为近年来者来领域的发展方向之一。 （2）为了达到一定的精度，必须进行大量的模拟运算。  蒙特卡罗模拟在衍生产品定价中的应用 二、金融衍生产品定价的Monte Carlo模拟 Boyle最早利用Monte Carlo方法进行期权定价。Monte Carlo模拟相关步骤为： 第1步：设定基础资产数据的生成过程。通常使用带漂移的随机游走模型，同时指定漂移项的大小和波动参数的大小，设定执行加价格K和期限T。 第2步：从正态分布中抽取长度为T的序列，该序列为误差项序列，即 。 第3步：构建观测值长度为T的基础资产序列。 第4步：分析基础资产在到期日T时的价格。对看涨期权而言，若到期日基础资产价格 ，则此次重复试验下，期权价值为0并到期作废。 蒙特卡洛模拟计算欧式期权价格 function eucall=blsmc(s0,K,r,T,sigma,Nu) s0=50;K=52;r=0.05;T=5/12;sigma=0.4;Nu=1000; MoterCarlo_01.M 鞍钢权证市场价格、BS理论价格、蒙特卡罗拟合图 投资学专题7： 金融衍生产品定价 复旦大学金融研究院 张宗新 outline 资产价格运动的随机过程 二叉树模型及其在衍生产品定价中的应用 Black-Scholes 期权定价模型在衍生产品定价中的应用 Monte Carlo模拟在衍生产品定价中的应用 第一节 资产价格运动的随机过程 金融资产价格的运动随时间变化，形成一个随机过程。随机过程是用来描述随机变量随着时间变化的统计术语。观测到的价格是随机过程的一个实现，随机过程的理论是对观测到的价格进行分析和作出统计推断的基础。 资产价格波动的随机过程 一、Wiener过程或Brownian运动 1、维纳过程（Wiener Processes） 股价行为模型通常用维纳过程来表达。理解遵循维纳过程的变量z的行为，可以考虑在小时间间隔上变量z值的变化。设一个小的时间间隔长度为△t,定义 为在△t时间内z的变化。要使z遵循维纳过程，△z必须满足两个基本性质： 性质1：△z与△t的关系满足方程式 其中为从标准正态分布N（0，1）中抽取的一个随机值。 性质2：对于任何两个不同时间间隔△t,△z的值相互独立。 2、广义维纳过程（Generalized Wiener Process） 变量x的广义维纳过程用dz定义如下： dx=adt+b dz 其中a和b为常数。理解方程较好的方法是分别考虑方程右边的两个组成部分。adt项说明了x变量单位时间的漂移率期望值为a。如果缺省bdz项，方程变为dx =adt dx/d