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客车行业：关注龙头企业和上游受益股 【背景】 汽车周报发布《2010年上半年客车市场发展形势分析》称，2010年上半年，汽车行业总体继续保持良好发展，作为商用车的主要品种，客车产品市场也结束上年同期低迷走势，需求明显回升。据中国汽车工业协会汇总的97家客车生产企业数据显示，上半年，客车销售19.60万辆，同比增长38.82%。总体来看，上半年客车市场大致呈现出以下几个方面的特点：客车市场需求全面回升，大型客车表现更为突出。 上半年，客车销售19.60万辆，同比增长38.82%，产销率102.05%，总体继续维持较高水平。在客车主要品种中，大型客车增速最快，共销售3.18万辆，同比增长71.33%，增速高于全行业32.51个百分点；中型和轻型客车也保持较快增长，分别销售3.41万辆和13.01万辆，同比增长20.63%和37.88%。 此外，从按用途客车细分市场各车型表现来看，除铰接客车表现低迷外，其它车型市场表现均明显好于同期，其中旅游和专用客车市场需求增长尤为显著。上半年，旅游客车销售1.13万辆，同比增长88.21%；专用客车销售0.28万辆，同比增长98.32%；小型客车销售8.39万辆，同比增长33.17%；城市客车销售2.75万辆，同比增长27.98%；长途客车销售3.39万辆，同比增长47.10% 【评论】 2009年、2010年上半年汽车各子行业均于较高景气水平，特别是轿车行业增长速度接连破纪录，资本市场一片欢腾，汽车板块个股在09年纷纷收获惊人涨幅。当宏观经济在2010年面临较大的不确定性时，轿车增速下滑的悲剧预期开始上升，并带动整个汽车板块深度调整。通过研究最新的客车行业数据，我们认为，在居民消费能力上升、铁路建设大踏步前进、区域经济规划进一步推进等利好作用下，下半年客车行业将延续高景气度，理由如下： 居民消费能力上升拉动客车需求：宏观经济持续向好是大中型客车产品市场持续繁荣的最根本的驱动力，大型客车主要用于公路客运、城市公交、旅游客运、团体客运等。通过分析社会消费品零售总额与公路旅客周转量（旅客周转量指旅客人数与运送距离的乘积）两项数据显示，公路旅客周转量与社会消费品零售总额呈正相关，其波动幅度较小（03年上半年非典对行业影响较大），09年以来上升幅度加快。我国居民人均GDP突破3700美元后，出行需求将持续旺盛，带动相关产业迅速发展。 铁路建设促进公路客运：铁路客运能力的提升提高了社会上绝大部分人群的出行效率，由于中国的人口高度分散，人群不能只在铁路沿线上活动，深入到更广大的地区，依然要靠公路来完成，铁路公路客运带来潜在的新增的客运需求。另外，高铁较高的票价将对原来乘坐铁路、对价格比较敏感的消费者形成挤出效应，这些消费者将重新选择公路客运工具出行。由于铁路对经济的带动作用，国家和铁道部逐年加大投资力度，今年上半年我国铁路建设尤其是客运专线建设速度惊人，最多时一天同时上马十余个项目。铁路的调整延伸将使得公路客运行业对大中型客车的需求大幅上升。 区域经济规划、城镇化带来新增需求：随着区域经济规划、城镇化政策的进一步推进，此类地区城市公交产品档次会因此显著提高。随着此类地区经济的进一步发展，消费者支付能力逐步提高，消费需求增速将显著提高，商业活动将更加活跃，从而为客运行业带来新增的人员运输需求，而此类地区的铁路密度较低，公路客运将迎来新的发展机遇。 【投资亮点】 客车行业持续高景气度，以下个股值得重点关注。 宇通客车（600066）：公司已发展成为世界规模最大、工艺技术条件最先进的大中型客车生产基地。企业规模、国内国外市场销售业绩在行业继续位列第一。已形成了6米至25米，覆盖公路客运、旅游、公交、团体、专用客车等各个细分市场，普档、中档、高档等产品档次的70余种的完整产品链，并成为豪华高档客车的代名词。 公司公告6月客车销量达到3478辆，分别实现同比和环比增长，同比增长20.4%，环比增长11%；销售好于预期。2季度销量达到9969辆，环比增长42%，1-6月累计销量达到16983辆，同比增长49.5%。主要是出口和内需均出现明显复苏，其中上半年出口量已经超出去年全年水平；预计随着下半年特别是4季度需求旺季的到来，下半年需求仍将环比向上增长。 宇通公司本身经营稳健、现金管理能力强、分红比例高等特点，04年以来年度现金分红比例基本维持在净利润的70%以上，2009年更是每10股派现金红利10元，按4月6日收盘价19.66元计算，股息率高达5.09%，远高于一年期定存利率。此类优点也使其在目前的市场环境下更具投资价值。 松芝股份（002454）：公司是大中客空调行业龙头，竞争优势突出，乘用车空调业务爆发式增长，市场前景广阔，轨道车和冷藏车空调市场逐渐打开。 大中型客车空调业务为公司的“现金牛”：大中型客车