_汽车行业2012年投资策略：行业景气有望见底回升.pdf

汽车行业 徐敏锋 执业证书编号：S0730511080003 行业景气有望见底回升 0218029 xumf@ ——汽车行业 2012 年投资策略 研究报告-行业策略 同步大市（维持） 发布日期：2011年 12月5日 报告关键要素： 盈利预测和投资评级 中国汽车市场将进入低增长期，预计 2012年销量达到 6%。政策 公司简称 2011EPS 2012EPS 2012PE 评级 退出和经济减速双重影响下，行业销量呈现前低后高格局，2012 年 长安汽车 0.25 0.34 12.91 买入 上半年有望出现行业景气拐点。 福田汽车 0.57 0.68 10.21 增持 威孚高科 2.41 3.02 11.07 买入 投资要点： 上海汽车 1.89 2.11 7.53 买入 中国将进入汽车销量低增长期。参考日本等发达国家，预计中 注：股价为 2011年 11月25日收盘价 国远期极限汽车保有总量将达到 4 亿辆，极限销量为 3600 万 汽车行业相对沪深 300指数表现 辆，未来发展仍有潜力。中国目前的汽车市场发展阶段与日本 1964-1965年类似，由此开始进入汽车销量低增长期，预计未 来 10年增速集中在 0%-10%之间。 2012 年销量增速前低后高。因政策退出的负面影响持续作用 以及经济增速仍处于下降过程中，汽车销量增速下行趋势还将 延续。随着上述负面因素的弱化，预计销量增速的低点有望在 2012 年上半年出现，后期重新步入增长趋势中。预计全年销 量增速达到 6%，细分行业分化现象减弱，可能出现普遍增长 格局，其中 SUV、重卡、轿车增速居前。 新车型有助于企业销量增长。2012 年部分上市公司新车型销 量增量的增幅在 15%以上，将对企业总销量产生积极影响。 相关研究 盈利能力下滑幅度有限，将迎来拐点。与 2004-2005年相比， 此轮低迷期扩产幅度较小，车价基本合理，未来盈利能力下滑 空间有限。随着 2012 年销量重新进入增长通道，原材料成本 回落和企业管理的改善，预计上半年有望迎来盈利能力拐点。 行业估值水平有望回升。目前汽车板块 2011-2012年动态市盈 率分别为 14.79倍和 11.93倍。市场对汽车行业销量增速和盈