东吴证券-101122-2011年公用事业投资策略-掘金“十二五”,布局环保股.pdfVIP

银行业公用事业 行业研究/深度研究 2010 年11 月22 日 掘金 “十二五”，布局环保股 分析师 薛辉蓉 执业证书编号 S0600200010060 2011 年公用事业行业投资策略 联系电话 021 邮箱 xuehr@ 评级：增持 （首次） 投资要点： 联系人 李雅娜 投资逻辑一：电、气、水等公共产品的重新定价。目 联系电话 021 前我国电、气、水等公共产品的定价很大程度上仍停留在 邮箱 liyn@ 计划经济，相关行业的盈利能力严重受到抑制。未来电、 气、水等公共产品的重新定价有望带来行业利润水平的正 公用事业与沪深300 指数走势比较图 常回归。山西、山东、河北等地火电企业燃料成本压力较 大，关注其上网电价上调的可能性。考虑水的稀缺性、水 价的合理支出水平以及吸引民间资本的需求,我国水价长 期上涨是必然的。水价上涨更多在行业层面上产生长期利 好，将改善水务资产盈利状况促进行业并购。受益于天然 气价格改革，上市公司受益程度各异。 投资逻辑二：新能源发电公司值得长期关注。 “十二 五”规划在电源方面将新能源作为投资发展重点，计划大 力发展核电、水电、风电、太阳能发电和生物质能发电。 在政策的大力扶持下，新能源行业未来具备巨大的发展空 间。由于新能源包括的产业范围大，在今后相当长的时期 内，新能源相关产业都将是证券市场持续反复的热点。设 备制造商和运营类发电公司都将获得良好的市场机会。 投资逻辑三：节能环保背景下环保股的投资机会。“十 二五”的核心是转变经济发展方式，节能环保产业将成为 我国的 “核心力量”。“十二五”期间，我国环保投入将达 到 3 万亿元，规模将比 “十一五”期间增长一倍以上。节 能环保产业是典型的政策驱动型产业，因此我们预计这期 间一批优秀的高成长性的环保企业将应运而生。我们看好 污水治理的膜技术、高难度工业废水治理，大气污染治理 以及具有丰富行业经验的固废龙头企业。 投资建议。电力、水务、燃气和环保各个子行业均存 在不同的投资机会。尽管整个行业的估值水平相对较高， 但考虑到电、水、气价上涨将导致行业整体盈利能力的改 善，从而加大行业并购的可能性，而水务环保行业中更存 在一些行业前景广阔、具备技术优势，未来有可能实现超 预期成长，从而带来估值水平的提升的公司。我们认为这 当中将产生较多机会，给予行业“增持”评级。择股方面， 重点推荐南海发展、桑德环境和碧水源。 1 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 2011 年公用事业行业投资策略 目录 1. 投资逻辑3 1.1. 投资逻辑一：电、气、水等公共产品的重新定价 3 1.2. 投资逻辑二：新能源发电公司值得长期关注 3 1.3. 投资逻辑三：节能环保背景下环保股的投资机会 3 2. 公共产品的定价机制和价格改革 4 2.1. 电力 4 2.2. 水务 5 2.3. 燃气 7