第五章套利定价理论(APT).pptVIP

　　对任一个充分分散化的投资组合Ａ，它对两个宏观因子的　值分别为　　　　和　　　　　。多因子的套利定价理论指出，投资组合Ａ的总风险补偿应当是投资者承受这两种宏观因子的系统风险所应得到的风险补偿之和。而每种宏观因子的系统风险补偿等于相对于该因子的　值乘以相应因子组合的风险补偿，即 　　于是，投资组合Ａ的预期收益率就是无风险收益率加上总的风险补偿为13% * 　　如果投资组合Ａ的预期收益率不等于13%，例如是12%，则可以构筑如下的组合头寸：取权重为50%的因子组合１，权重为75%的因子组合２，再加上权重为-25%的无风险证券，构成一个新的组合，这个组合的预期收益率为0.5x10%+0.75x12%-0.25x4%=13%。同时构筑这个组合的多头和组合Ａ的空头，就能套取无风险利润。算式如下： 这是零投资组合能套取无风险利润的情形。　 　　到期套利组合多头的收益 　　到期组合Ａ空头的支付 　　净利润　　　　　　　　　　 　1% * 　从这个简单的例子可以发现，套利组合是这样构筑的：对于任意一个暴露在　和　这两个宏观因子的系统风险下的投资组合Ｐ，分别以其　值 　、　为权重选取因子组合１和２，再加上权重为 　　　　　的无风险证券。这一组合实际上复制了组合Ｐ，所以组合Ｐ可由此套利组合给出定价　 * 再推广到一般的情况： 先推广到单个证券的情况： * 5.6 APT的理论推导 假设1：