全球外汇储备激增与管理策略的国际比较.pdfVIP

International Finance 国 际 金 融 全球外汇储备激增与管理策略的国际比较 徐明东 内容提要 自1995年以来 全球尤其是新兴经济国家外汇储备表现出了史无前例的特征 规 模急剧增加 国家集中度提高 地区分布特征明显等 外汇储备激增和外汇储备的过量不仅会给 国内宏观经济带来一系列的风险和成本 而且增加了官方外汇储备资产管理的难度 本文对外汇 储备激增国际背景下全球主要储备国或地区外汇储备管理的经验作了比较分析 并对我国的外汇 储备管理提出了建议 关键词 外汇储备 冲销政策 储备管理策略 文章分类号 F831文献标识码 A 文章编号 一 引言 外汇储备激增现实及解释 全球外汇储备急剧增加引起了理论界和政策界的广泛关注 全球外汇储备由1995年1月的1.2万亿美元增长到2005年 和讨论 其中讨论热点之一就是外汇储备激增背后的动因及适 9月的4万亿美元 表现出了史无前例的特征 规模急剧增加 度外汇储备规模的度量 外汇储备激增背后的动因主要有四个 国家集中度提高 地区分布特征明显等 尤其是自2002年以来 方面 一是受金融危机的经验教训影响 新兴市场经济国家出 短短4年间全球外汇储备增长了91%约2万亿美元 其增速 于自我保险的需要 二是受目前的市场环境影响 新兴国家为 是1999-2001年增速的3倍多 2005年前5大外汇储备国或地 了维持出口部门国际竞争力 避免本币升值而采取外汇干预的 区占全球储备存量的68%排前两位的中国和日本占2002-结果 三是新兴市场经济国家国内金融体系的特征决定的 包 2005年全球储备增加额的50%全球储备存量的40%排名前 括欠发达的金融体系无法将国内居民的储蓄转化为有效的投资 101的储备国或地区中有8个来自亚洲 亚洲货币当局 包括日 国内储蓄投资的缺口等 其中一和三侧重讲发展中国家储备的 本 储备增加额占全球储备增加的绝大部分 另外 由于油价 增加与金融全球化有一定关系 四是新兴市场经济国家近年来 的上涨 石油输出国组织获得了大量经常项目盈余 成为资本 石油价格居高不下 使一些石油输出国获得了大量的石油美元 净输出国之一 见表 储备 如果从一国国际收支表组成结构来看 见表2 2000 2005年亚洲新兴市场经济国家储备的增加主要是因为 经常项目盈余和净资本流入盈余的 双顺差 所致 而俄罗斯和中东产油国虽然为资本净输出国 但是由 油价上涨所带来的巨额贸易顺差仍然使这些国家获得 了较多的石油美元储备 外汇储备的增加虽然代表一国的财富规模和抵御 风险能力的增强 但也带来一定的成本和风险 所以 二者利益的权衡就存在一个外汇储备的适度规模问 题 衡量一国适度外汇储备规模应结合该国经济结构 特征 还要考虑政治 外交因素和动态调整需要 国 外衡量外汇储备水平常用的三个指标是 外汇储备/