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关于我国适度外汇储备规模的思考 王翔宇 (中南民族大学经济学院 湖j匕 武汉430074) 摘要近年来我国外汇储备增长的速度越来越快。随着其负面影响的逐渐加大。外汇储备规模管理问题 再次引起了国内外经济界的关注。从我国的具体国情出发，对阿格沃尔模型和武剑提出的我国适度外汇储备规 模的模型进行了改进，提出了结合两者优势的新模型，并对近几年我国适度外汇储备规模进行了分析。 关键词 外汇储备适度外汇储备规模 阿格沃尔模型 中图分类号F830．73 文献标识码A 用柯布一道格拉斯生产甬数所建立的回归 一国持有的外汇储备的收益可以看作 1 引言 模型具有代表性。刘莉哑、任若恩根据该思 是在该国出现短期和非短期的国际收支逆 按照国际货币基金组织的规定．一国 想．构建了我国外汇储备适度规模的结构 差时．由于使用货币储备而避免不必要的 的国际储备是一国持有的黄金、外汇、特别 化方程．运用经济计量学中协整方法测算 调节进而得以维持的那一部分总的国内产 提款权和在IMF的准备金头寸的总和．一了我国1982～2003年的适度外汇储备规 出。于是持有外汇储备的收益可表示为： 般在各国的国际储备中外汇占有较大的比 模。 R日=yFR／92 重。一国持有的外汇储备多少．是该国干预 1．3成本一收益分析法 其中。RB为持有外汇储备的收益；致 外汇市场和维持汇率稳定的实力的重要表 该分析方法是利用微观经济学中“边 为如果实行减少进口的调节方式而使国内 现。一国拥有雄厚的外汇储备。不仅为中央 际成本=边际收益”的基本原理．来分析国 减少的产品产量：R为外汇储备数量；q：为 银行干预外汇市场提供了物质资产．而且 际储备适度规模问题的一种方法。一国持 进1：3的生产性物品与一国经济中总量的比 还能够增强国外投资者对本币的信心．维 有国际储备的收益．指的是在出现国际收 率。 护本币的信誉和币值稳定．但是外汇储备 支赤字的情况下．可以动用国际储备来弥 根据RC=RB．经整理．阿格沃尔得出 规模过大。又会增加国内的货币供给量．影 补赤字．避免阏采用其他调节办法而造成 发展中国家外汇储备水平的适度性公式： 响国内的利率水平、物价水平和消费水平 国民收入下降和失业等的代价。持有国际 等，造成通货膨胀压力。外汇储备规模既不 储备的成本。指的是因储备而损失的将其 其中，形为国际收支逆差额；p为国际 能过大也不能过小．而应该保持一个合理 用于其他场合所获得的投资收益。因此．只 收支出现逆差的概率。 的规模。这里主要介绍几种比较有影响的 有当国际储备的边际收益等于边际成本 2．2武剑的适度外汇储备的测算模型 外汇储备规模界定理论。 时．一围持有的国际储备量才算适当。 武剑对我国的外汇储备规模作了较为 1．1储备jF雌口比率分析法 详细的分析。他认为我国外汇储备的增加 2对阿格沃尔模型和武剑模型进行 该分析法是由特基芬fR．Triffin)提出 主要来源于三个方面：贸易顺差。外债总额 改进来测算我国适度外汇储备规模 的。早在1974年他就提出了国际储备需求 的增加和当年的外国直接投资。反过来．外 会随世界贸易增长的观点．并建议用储备 2．1阿格沃尔模型 汇储备的减少．即用汇需求也集中地体现 与进口比率作为衡量国际储备充足性的指 阿格沃尔模型。其主要是运用成本一 于这三个项目之上．即维持正常的进ISI用 标。根据他的研究，一国的国际储备与贸易 收益分析方法．其推导过程简要如下：