β系数理论及在股票市场中的运用浅析.docVIP

β系数理论及在股票市场中的运用浅析》 《β系数理论及在股票市场中的运用浅析》原创 系数理论及在股票市场中的运用浅析 理论及在股票市场中的运用 β 系数理论及在股票市场中的运用浅析 系数的含义、测定、运用等基本理论和方法回顾（文献综述） 一、β 系数的含义、测定、运用等基本理论和方法回顾（文献综述） （一）β 系数的基本概念 β 系数是表示某一证券或证券组合相对于整个证券市场的风险程度的比较 指标，所以有时又被称为风险度或反应度。这一系数表示证券收益率受系统因素 影响的程度。 虽然系统性风险影响所有证券， 但对每一证券的影响程度并不相同。 其定义式为： 其中： Ri 为证券 i 的收益率； Rm 为市场组合的收益率； 为证券收益率与市场组合收益率之间的协方差； 为市场组合收益率的方差。 β 系数主要有以下几方面的特征：β 系数反映证券（或证券组合）对市场 组合方差的贡献率；资本资产定价模型揭示了 β 系数是单个证券或证券组合的 合适的风险测度指标，是对其系统风险的量度，随着 β 系数的提高，资产的期 望收益率也随之升高；β 系数用来表示单个证券或证券组合的系统风险同正常 风险（市场整体风险）的关系，或者说，β 系数是一种系统风险的指数。 （二）β 系数的测定方法 由于“真实的”β 值不能通过直接计算得到，通过抽样估计出来的 β 值只 是对真实的 β 值的一种近似度量。因此，如何准确有效地计量 β 值就成了一个 重要的问题。一般主要有以下几种方法： 1.根据 β 系数的定义计量 1 其中： 是证券 i 第 t 月（或周、日）收益率； 是证券 i 的月（或周、日）平均收益率； 是证券市场组合第 t 月（或周、日）收益率； 是证券市场组合的月（或周、日）平均收益率。 2.根据资本资产定价模型（CAPM）估计 β 值 资本资产定价模型（CAPM）指出，当市场处于均衡状态时，某一证券的投资 收益和风险存在一定的关系，其模型为： 其中： 是某股票的期望收益率； 是市场的平均收益率； 是无风险利率。 CAPM 本身是建立在一系列关于投资者行为假设和完全市场假设基础之上的 均衡模型， CAPM 估计 β 应满足苛刻的前提假设， 用 包括市场完备、 信息无成本、 资产可无限分割、投资者厌恶风险、投资者对收益具有共同期望、投资者可按无 风险资产收益率自由借贷等经济学假设。而且 同时由于通货膨胀，CAPM 模型涉及到无风险利率 的估计实际上是不可能的。 在现实金融市场中是不存在 的。这些都在一定程度上限制了 CAPM 在估计 β 系数上的应用，目前在实证研究 中较少使用 CAPM 估计 β 值。 3.根据单指数模型估计 β 值 2 与 CAPM 相比， “单指数模型” （也称市场模型）基于现实市场中证券资产的 价格或收益变动普遍存在同涨同跌的现象， 认为这种联动关系是由于共同因素的 影响，这一共同因素的最佳度量是市场收益。它描述了证券期望收益与市场期望 收益之间的关系，不论证券市场是否处于均衡状态，因此没有苛刻的前提条件。 而且该模型根据证券实际收益和市场实际收益这两个变量的数据就可以估计 β，无需无风险利率。与标准 CAPM 模型相比较，市场模型的理论假设、应用条 件以及模型中的参数个数都较少，更具有可操作性，因此在涉及 β 系数的实证 研究中，大多数研究采纳了市场模型来估计 β 系数，市场模型在我国目前的实 证研究中也得到了广泛的应用。其模型表述如下： 其中： 代表股票 i 在时间 t 的收益率； 是时间 t 的市场收益率，一般用股票指数收益率代替； 和 为模型参数； 为随机项。 实证研究中，在应用单指数市场模型时，市场组合替代物的确定，国外的研 究在 β 系数的实际估计中，基本上都采用市场指数的收益率作为市场组合收益 率的替代；国内的研究一般用上证 A 股指数，深证 A 股指数等。一般来说，在市 场指数的编制方法既定的情况下， 作为市场组合替代物的指数所包含的证券种数 越多，β 系数估计的偏误程度越小。 （三）β 系数的应用 资产资本资产定价模型诞生以来，各种理论争议和经验检验不断涌现。尽管 该模型存在许多疑问， 但是以其理论的简单性、 逻辑的合理性赢得了人们的支持。 各种实证研究验证了β系数理论的科学性及适用性。 β系数的应用价值体现在两 个方面：一是从企业外部投资者的角度，考察β系数在证券投资分析与决策中的 应用价值；另一方面是从企业内部经营管理者的角度，考察β系数在企业经济活 动与管理中的应用价值。 目前， β系数被广泛应用于证券分析与投资决策领域中。 3 β系数已成为证券分析中的重要因素， 许多投资咨询公司定期公布所有公开交易 的股票的β系数值，供投资者参考。β系数应用主要有一下几个方面： 1.投资决策 β 的重要应用表现在其作