《行业研究员成长的思考》之巴 氏解读 作者呆二.docVIP

原文地址：《行业研究员成长的思考》之巴氏解读作者：呆二 原文作者：中信建投王琦 （不同的风格会有不同的解读） ? 一、 行业研究员的三个阶段 在我个人看来，行研会经历三个阶段：基础fundamental、进阶professional和高级master。 ? 1、?? 基础阶段 ? 该阶段行研应能达到以下三个要求： ? （1）? 熟练认知所负责行业的基本特征，包括：行业整体供需状况以及市场在当前阶段对供需水平的一致预期，了解行业主要的技术经济特征，比如：是否具有规模效应，竞争的主要手段（如技术、品牌、渠道、管理）等； （巴氏偏爱那种需求持续增长而供给较难的行业，因为这样才会有定价权和企业业绩的持续成长，比如之前的张裕就有这个特性，红酒需求由于消费升级在不断扩大，而供给特别是够品牌的红酒供给又很集中，现在刚好反过来，消费升级的东部经济堪忧，需求受阻，供给上进口酒蜂拥而至，品质、品牌都比你强，渠道方面国内渠道本身就比较分散，原来张裕是靠产品来指挥渠道的，现在人家不听你的了，被散兵游勇围攻也是一件很可怕的事情，所以对张裕还是要多点谨慎。 巴氏偏爱技术相对稳定的企业，因为技术的复杂性会增加中长期的不确定性） ? （2）? 熟知行业估值的历史区间（纵向），并与当时的经营（盈利）状况有总体对应，或者说清楚行业的生命（景气）周期； （撇去投机因子，估值对应其实上是成长，11年底部的陷阱其中有一个就