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关联交易、代理冲突与中小投资者保护 刘白兰 邹建华 （中山大学岭南学院，广东广州 510275） 摘要：本文全面分析了2002-2006年间我国上市公司关联交易总体状况,证明了非公允关联交 易与上市公司价值之间具有负相关关系。在此基础上，以非公允关联交易的规模作为中小投 资者受侵害程度的代理变量，分析了股权结构、“自我约束”机制以及法治环境对于中小投 资者保护的影响。实证结果表明,关联交易的发生规模与第一大股东持股比例正相关,与股权 制衡能力负相关，中小投资者因上市公司的“政治关系”而受损；境外交叉上市、聘请外部 董事的“自我约束”机制以及法治环境的改善、市场化进程的加快可以有效的约束控股股东 对于中小投资者的掠夺。 关键词：关联交易；代理冲突；股权结构；法制环境；中小投资者保护 作者简介：刘白兰，中山大学岭南学院博士生，研究方向：金融法规与政策。邹建华，中山 大学岭南学院教授，博士生导师。 中图分类号:F830.91 文献标识码:A Abstract：Based on analyzing related-party transactions of Chinese listed firms