基金异质性与初创企业融资研究.pdfVIP

J 金融与经济 20１4.07 ournal of Finance and Economics 基金异质性与初创企业融资研究 ■ 戴 鹏 ，虞 力 因资金来源不同，风险投资基金可分为公司制风险投资基金和有限合伙制风险投资基金 。 而战略利益的 存在 ，一方面能够激发公司制风险投资基金更多的激励企业家投入更高的努力 ，另一方面会弱化风险投资家 努力的激励 ，产生软预算约束问题 。 本文通过建立模型 ，发现战略利益影响企业家的融资选择 ，而建立联合投 资可以有效的规避企业家努力不足的问题 。 [关键词] 基金异质性 ；战略利益 ；联合投资 中图分类号 文献标识码 文章编号 （ ） [ ] F275.6 [ ]A [ ] １００６－１６９Ｘ ２０１4 07－００71－０6 基金项目 ：国家社会科学基金重点项目“ 中国对外贸易战略转型研究”（批准号 12AZD028）；广东省自然 科学基金研究团队项目 “全球价值链中的广东制造 ：国际竞争力与战略转型”（批准号 S2013030015737 ）。 戴鹏 （1989-），江苏宿迁人 ，暨南大学产业经济研究院硕士研究生 ，研究方向为产业组织和博弈论 ； 虞力 （1987-），浙江慈溪人 ，暨南大学产业经济研究院博士研究生 ，研究方向为风险投资和企业理论 。 （广东广州 510632 ） 一 、引言 不仅影响到风险投资基金的业绩 ，也影响到初创企 近年来 ，风险投资 （Venture Capital, VC ）产 业 发 业的融资问题 。 因此研究基金的异质性对初创企业 展迅速 ，已经逐渐成为高新技术初创企业融资的重 的融资具有重要的意义 。 要来源 。 2011 年 ，中国创业风险投资机构当年新增 二 、文献综述 项目 1894 项 ，投 资 金额为 545.3 亿 元 ，其 中 投 资 于 首先要界定风险 投 资 （VC ） 和 私 募 股 权投 资 高新技术企业项目数为 987 项 ， 投资金额为 229.8 （Private Equity, PE ）的概念 。欧洲私募股权投资与创 亿元 。 截止到 2012 年 ， 中国创业投资各类机构达 业 投 资 协 会 （The European Private Equity VC 1096 家 ，其中创业风险投资企业占到 860 家 。 中国 Association, EVCA ）认为 ，风险投资是私募股权投资 创业风险投资管理资本达 3198 亿元 ，新募企业 （基 的一个子集 ，是 指 对 创 建 、早 期 发 展 和扩 张 阶 段的 金 ）171 家 ，募集资本达 364.5 亿元 。累计投资项目为 股权融资 。 美国标准普尔认为 ， 是各种另类投资 PE 9978 项 ，其中高新技术企业项目数为 5940 项 ，累计 的统称 ，包括对非上市公司的股权投资 、创业投资 、 金额达 1038.6 亿元 。 依据创业企业 （基金 ）的资金来 较大规模或中等规模的杠杆收购 、夹层债务和夹层 源不同 ，风险投资基金可分为有限合伙制基金 、公司 股权投资 ，以及发地产投资等 。 本文认为 ，风险投资 制风险投资基金和政府投资基金 。 风险投资家 ，即 和私募股权投资没有本质上的区别 ，风险投资是私 基金的管理者 ，不仅提供融资 、管理 、市场营销 、战略 募股权投资的一 部 分 。 其 次 ，有 必 要对风险投资的 咨询等方面的增值服务 ，还提供一个较为完善的支 组织 形式 进行界定 。 目前 ，风险投资的