201018齐鲁证券禾欣股份002343结构优化助企业成长.pdfVIP

2010 年 1 月 8 日 星期五 禾欣股份 禾欣股份：结构优化助企业成长 （002343） 投资要点： 新股询价 ◇ 中国 PU 合成革的龙头，产品结构不断优化。公司的主导产品为PU 合成革，包括超细纤维 PU 合成革、高物性 PU 合成革和普通 PU 合 成革，2008具备年产PU合成革2,350万米的生产能力。2008年公 询价区间：24.21-27.79 司PU合成革大产量为2,438万米，市场占有率约为2.30%；其中高 物性PU 合成革和超细纤维PU合成革产量为843万米，市场占有率 发行上市资料 约为 12.31%。同时公司不断通过优化产品结构，增加高物性 PU 合 发行股数（万股） 2500 成革和超细纤维合成革占比以提高公司盈利能力。 申购日期 2010-01-13 ◇ PU 合成革发展前景广阔。根据中国塑料加工工业协会的数据，2006 发行方式 网上发行+网下配售 年-2010 年中国的高物性 PU 合成革市场的需求的年复合增长率为 23.53%，而供给的年复合增长率仅为 14.51%，国内的供给小于需求 主承销商 平安证券 增长速度导致国内供给的缺口呈现逐年扩大的趋势。2009年和2010 基础数据（发行前）：2009 年中报 年中国仍存在5200万米和6700万米的缺口。同时中国塑料加工工 业协会预测 2010-2012 年超细纤维 PU 合成革的需求年复合增长率 每股净资产 4.11 为30.79%。 总股本（万股） 7406 ◇ 募集项目分析：公司目前 PU 合成革的产能为 2,350 万米每年，募 流通B 股 —— 集资金项目完全达产后，将在公司高物性 PU 合成革目前产能 800 万米每年基础上新增1,200万米每年，产能扩张150%；将在公司超 细纤维 PU 合成革目前产能 200 万米的基础上新增 280 万米，产能 扩张140%。根据招股说明书预算，项目建成完全达产后，公司新增 年销售收入62400万元，年增税收利润4496.5万元。 ◇ 盈利预测：预测公司高物性PU合成革和超细纤维合成革在2010产 量分别为480万米和800万米，2010年原料价格会逐步恢复，预测 齐鲁证券研究所 行业公司部 09-11年的营业收入分别为11.43亿元、12.65亿元和13.79亿元， 归属母公司所有者的净利润分别为 0.8860 亿元、0.6035 亿元和 分析师 徐晓艳 0.5979亿元，对应发行后总股本的EPS分别为0.89、0.61和0.60。 Tel：（86531）8128-3789 ◇ 建议询价区间 24.21 元-27.79 元：以最新股本计算的2008年以来 Fax：（86531）8128-3791 Email：swiftxxy@1