北京上市公司高管薪酬与公司绩效关系的实证研究.pdfVIP

□□□财会月刊财会月刊财会月刊 全国优秀经济期刊全国优秀经济期刊全国优秀经济期刊 ··· 北京上市公司高管薪酬 与公司绩效关系的实证研究 康 怡 贾炜莹（教授） （北京物资学院 北京 101149） 【摘要】本文以北京地区117 家上市公司2008 ～ 2010 年年报数据为研究对象，分析了北京地区高管薪酬的现状，并分 析了高管薪酬与公司绩效之间的关系。 【关键词】高管薪酬 高管持股比例 公司绩效 2009 年4 月9 日财政部发布的“高管限薪令”表明我国 究发现在房地产行业高管薪酬中的货币激励对以资产收益率 政府对企业高管薪酬问题极为关注，这项政策的出台也对高 进行衡量的企业公司绩效的激励效果几乎是无效，而股权激 管薪酬披露的透明度提出了更高的要求。然而我国上市公司 励则对资产收益率进行衡量的公司绩效存在潜在的有效性， 高管薪酬还存在两方面的问题，一是高管激励水平与高管人 宋常（2011）则选取了2003 ～ 2008 年时间跨度的在沪深交易 员所创造的企业绩效不匹配，二是高管的激励水平仅仅包括 所上市的公司数据，研究发现上市公司高管薪酬激励与企业 年度薪酬而没有包括持有所经营公司的股份。这样就会引起 绩效之间的正向效应全部来自于盈余管理。 某些高管人员为了追求近期收益率相对稳定的会计利润所 但在这些研究中，大部分学者都是通过对行业分类来对 实施侵害广大股东权益的短期行为甚至是通过粉饰报表来 全国的上市公司高管薪酬与企业经营绩效的关系进行实证研 获得较高的薪酬。对此，本文以大量国内相关文献为依托，通 究，对某一地区上市公司高管薪酬与企业绩效之间关系进行 过定性分析和定量分析、理论分析与实证分析相结合的方法 实证分析还相对较少。为此，本文以北京地区2008 ～ 2010 年 探讨北京地区上市公司高管薪酬与企业绩效之间的关联关 上市公司披露的年报数据来分别分析高管年度薪酬及持股比 系，为上市公司制定适宜的高管激励措施提供参考。 例与企业经营绩效之间的关系。 一、文献综述 二、研究设计 西方学术界针对高管薪酬激励水平问题做了大量的实 1. 研究假设。代理理论指出：在公司经理和公司股东之 证分析，Maguire （1962）利用大量数据对经理人员薪酬与企业 间信息不对称的情况下，为了激励代理人奋发工作，委托人可 绩效之间的关系进行了研究。Coughlan （1985）还研究了高管 根据企业的经营绩效与代理人签订激励契约从而实现降低代 人员持股与企业绩效之间的关系, 并证明了经理报酬和企业 理人由于道德风险和逆向选择所引发的代理成本并使代理人 业绩之间是正相关关系。 在实现股东财富最大化的过程中同时也增加公司的价值。基 我国对此问题的研究相对起步较晚。魏刚（2000）以1999 于代理理论，代理人为了谋求更高的薪酬会努力工作来提升 年4 月30 日公布年报的816 家上市公司为样本，研究发现我 企业的经营绩效。 国上市公司高管层年度报酬及持股数量与公司经营绩效都 在报酬契约理论下，企业高管的报酬将由企业的经营绩 不存在明显的正相关关系。陈志广（2002）根据沪市575 家上 效来决定。因此，自利的公司经理人将会有足够的动力来提升 市公司公布的年度报告为依据得出薪酬对于高管人员是一 公司的盈利水平和股东利益来实现自己提升年度薪酬的目 种有效的激励措施。周兆生（2003）基于1999 年以前A 股上 的，所以提出假设1：高管人员的年度薪酬与企业的经营绩 市并公开大部分数据的911 家上市公司的样本，分别检验了 效呈正相关关系。 上市公司总经理年薪报酬、股权净收益以及职务任免形成的 根据代理理论，高管人员是风险规避型的而股东是风险 三种激励效应，得出这三个因素和公司的经营绩效呈正相关 中性