从蒙代尔弗莱明模型看中国货币政策的有效性.pdfVIP

从蒙代尔一弗莱明模型看 中国货币政策的有效性 一 冯倩宇 刘 莹 (四川大学经济学院 成都 610065) ◆ 中图分类号 ：F821 文献标识码 ：A 分析工具，用计量经济学的方法以实际数 操作数据，选取的是每个月交易量数额最 内容摘要 ：我 国当前宏观经济对 内面 据验证中国货币政策的有效性，分析政策 大的那次交易的数据。 临通货膨胀 ，对外面 临 巨额外汇储备 效果产生的原因。最后得出蒙代尔一弗莱 5 [率：分析中的汇率数据是人民币 和人 民币升值 的压力，货 币政策作为 明模型对中国货币政策的启示。 对美元中间价，这里采用的是每个月中旬 化解通胀和维护国际收支平衡 的工具， 的数据。 其有效性值得分析。本文利用蒙代尔一 理论分析 691、汇储备：国家~I-,E储备额以美元 弗莱明模 型 (TheMundell- Fleming Mode1)作为分析工具，用计量经济学 模型提出的两种情况非常极端 ，在现 计价，是直接从国家#HE管理局网站上得 的方法实证检验我 国货 币政策的有效 实经济中，很难有国家的汇率制度完全符 到的月度数据。 性 。 合模型的情况。中国实行的是以市场供求 (二 )数据分析 关键词 ：蒙代尔一弗莱明模 型 货 币 为基础、参考一篮子货币进行调节、有管 本文采用的数据为2010年 1月到 政策 汇率制度 资本流动 理的浮动汇率制度。尽管从2005年7月21 2011年9月，21个月度数据 (资料来源： 日后，政策表述上看 ，中国实现的是浮动 中国人民银行网站、#bsE管理局网站、财 研 究背景 汇率制度 ，但是很多政策实践证明，中国 新网站相关资料和数据经计算整理而得 目前 ，国内已有不少研究对M—F模 的汇率制度更加偏向于固定汇率，并在稳 到 )，通过构建广义货币量与存款准备金 型是否适用于中国宏观经济的问题作出过 定中不断增加弹性。 率、国家#I,sE储备 、一年期存款利率、央 分析 ： 根据 “三元悖论”(Krugman，1999) 行回购利率、美元兑人民币汇率的多元线 陈红 (1998)对 1994～1997年问中 和我国实际的汇率制度和国际资本流动状 性回归模型来检验它们之间的关系验证当 国实行 “双紧”的经济政策是否符合M—F 况的分析，目前我国在克鲁格曼的 “不可 前货币政策效率。利用相关数据构建多元 模型问题进行了研究。 能三角”中首选独立的货币政策，但在实 线性回归模型： 陈志龙、黄余送 (2007)认为，虽然 际操作中，由于一定程度上的固定的汇率 M2=C1十C2R+C3F+C4I+C50 C6 E+ E 中国正在向大国经济转型，低估的汇率政 制度和资本 自由流动。因此，我国当前货 其中，M2代表广义货币供应量；R代 策和扩张性财政政策搭配更加适合中国现 币政策的独立性受到一定程度的影响，货 表存款准备金率 F代表国家#ISE储备 l代 阶段经济发展。 币政策并非十分有效。 表利率水平；O代表央行回购利率；E代表 薛滢(2008)利用M—F模型研究得出， 美元兑人民币汇率 ； ￡代表随机扰动项。