套期保值理论的实践与创新——现代套期保值理论研究系列之一.pdfVIP

现代套期保值理论研究系列之一 【永安点评】在这篇文章中，作者回顾了套期保值理论发展的三个阶段，分别呈 现出如下特点： 第一阶段：同品种、同数量、方向相反，解决了系统性风险问题； 第二阶段：品种相关、同数量、方向相反，解决升贴水问题； 第三阶段：品种不尽相同、数量不等、方向相反，解决价格趋势问题。 随着期货市场套期保值要求越来越细，水平越来越高，效果越来越好，套期 保值理论也不断创新升级，以适应市场的变化与企业的需求。 企业如何运用套期保值，文章有多方面的论述，而利用期货市场，帮助企业 形成新的有竞争力的商业模式这一观点，则突破了原有的理论和运用方式，值得 企业参考借鉴。通过期货与现货商业模式的创新，使盈利模式立体化，企业能够 更好的掌握市场的主动权。作者举例说明如何进行商业模式的创新：以月度结算 价为定价模式的贸易企业，仓单在银行的监控下，可用少量的资金实现大规模现 货流转。 在贸易企业进行采购时，货物进入银行指定的仓库，受银行监控并进 行相应的融资，同时贸易企业将该批货物在期货市场上进行卖出保值以规避库存 减值的风险，同时也提高了银行贷款的安全性。 当该批货物出售时，在期货市 场进行相应平仓，货款直接进入银行偿还贷款，银行释放仓单，贸易企业从中赚 取稳定且风险小的微利差价。在此商业模式中，企业实现了资金流、物流、定价 的三分离。 银行 资金流 资金流 制定 物流 物流 原材料生产商 仓库 原材料消费商 定价 期货市场 定价 定价 贸易商 套期保值理论的实践与创新 ——现代套期保值理论研究系列之一 伴随着市场经济体系的逐步完善和资本市场改革发展的不断深入，中国期货市场经过 20 年的探索发展，其套期保值与价格发现的功能日益凸显，在服务国民经济和实体产业过 程中发挥了日益重要的作用。随着期货规模的不断扩大和市场功能的不断深化，套期保值理 论与价格发现理论得到不断演变与创新，在实践过程中，企业套期保值不仅成为企业经营的 重要战略，而且企业通过建立期货套期保值战略，提高了企业经营水平。 一、期货套期保值理论的演变与创新 现代套期保值理论研究系列之一 “品种相同、数量相等、方向相反”是市场对于套期保值的整体印象，然而，随着市场 开放程度的日益提高，商品市场的金融属性不断提高，市场竞争日益激烈，原料价格上涨导 致现货企业单位利润率大幅萎缩。因此，传统套期保值理论不再适应当前的市场需求与环境， 而且期货与现货市场的多种因素也使得现实问题无法完全如传统套保理论那样一一对应来 解决，这就需要我们在运作方法和理论上进一步创新。基差逐利型套期保值理论、现代套期 保值理论以其灵活性及有效性逐步取代了传统套期保值理论。 1.传统套期保值理论 传统套期保值理论由凯恩斯和希克斯于 1930 年提出，其核心在于对同一商品在期货市 场上建立与现货市场部位相反的头寸，以规避现货的价格风险。这正是期货市场关于套保的 总体印象：品种相同、数量相等、方向相反。在真正的实践中，完全利用这个理论运作，对 于企业来说，会感到效果并不一定非常好。实际上，这个理论的提出，其前提条件是期货市 场的金融属性并不是很强，现货企业的品种比较单一，而且现货产业的单位利润率比较高， 此时利用这个理论会有比较好的效果。