定价理论在多阶段投资评价中的应用.pdfVIP

科技进步理论 期权定价理论在多阶段投资评价中的应用 方 明! 韩 平 # ! ( 武汉理工大学 ，湖北 武汉 $%’ 中国银行湖北省分行 ，湖北 武汉 $% !% 摘 要 以多阶段投资项目作为分析对象，利用期权定价模型和决策树，对多阶段投资项目的价值进行评估，提出了 一种新的投资评价方法) 将项目评估、资本预算决策和投资者的风险预期纳入了期权评估法这一分析框架内，为投资评价 问题提供了一种新视角。 关键词 期权 投资决策 多阶段项目 风险 中图分类号 *+%, $+ 文献标识码 - 文章编号 ! ! . ’%$+ # ( !! . !/ . # % ( 战略性，人们之所以投资这种初始 # 2 ( 初始阶段结束并取得阶段性成果 ! 研究背景 投资高、资金周转期长、风险高的项目，是因 后。从理论上看，多阶段项目期权的履约方 为这种项目有战略性和全局意义，这种战略 式有： 出售期权。初始投资者可将阶段成 投资决策问题实质上是投资者为了达 ! 到预期目标，而在实行这一目标的各种可能 性源于项目的期权； 果在产权市场上进行交易，从而终止多阶段 #$ ( 预期性，不同决策主体对同一项目 项目，期权随之发生转移； 行使期权。初始 方案间进行权衡比较的过程，这类问题的着 眼点不应是短期的现金流量和相对的利弊 各阶段风险和收益的期望值是不同的，个体 阶段结束后即后续阶段的工作，进行二期投 得失，而应是长期的发展空间、机会和潜 的心理预期在其中起较大的作用，这也是风 资，完成整个项目，这是本文要讨论的主要 险得以重新配置的原因。 内容； 放弃期权。由于后续阶段的工作条 力。对多阶段投资项目而言，由于投资期长 # 而受到许多不确定因素影响，目前的投入只 件不具备且在产权交易市场上难以成交，只 # 多阶段项目的期权分析 为投资主体赢得未来相应领域的发展权力， 有放弃期权，短期看涨期权自动失效，损失 这种选择权又称为期权，其大小直接影响到 期权# 3456378 ( 是指一种在未来一定时期 项目的初期投资。 决策主体的未来发展，所以选择权价值的经 可以行使的权利，期权买方向卖方支付一定 多阶段项目的期权价值来自于各个阶 济分析，对投资评价是至关重要的。 （ 段，其一是初始阶段的净现金流量，一般是 数量的金额所拥有的在未来一段时间内 美 ） （ ） 负的，这就是不含期权的净现值，其二是二 式期权 或某一特定日期 欧式期权 以事先 多阶段投资项目的特征