日本泡沫经济崩溃及其启示.pdfVIP

专 题 地区 国别 · 日本泡沫经济崩溃及其启示 李众敏 世纪 年代、 年代及此后的相当长时间里，“泡沫”和 也助长了国民的乐观情绪。在 世纪 年代末的一项调查显示， 20 80 90 20 70 “失去的十年”是日本学界讨论最多的问题，经过了长达十多年的 有90%的日本人认为自己是“中产阶层”。同样的乐观情绪在企业 讨论之后，这些争论终于尘嚣落定，不再成为研究的焦点。这一方 界也表现得尤为明显，在日本成为世界第二大经济体之后，在日本 面反映了日本经济已经走出了衰退的阴影，另一方面也说明在对 的企业中，普遍存在“日本第一”的乐观情绪，企业不断致力于扩大 “泡沫”和“失去的十年”的研究中，已经逐步形成了共识。 国内的投资，并登陆美国大举收购地产，在全球范围内大举扩张。 历史总是惊人地相似。中国今天的情况对许多日本经济学家 不合潮流 的宽松货币政策 “ ” 2. 而言，只能用“似曾相识”来形容。对于日本经济来说，再谈泡沫显 在政府主动刺破泡沫之前，日本的货币政策一直是比较宽松 然已经过时，而对中国经济而言，如何对发生在日本的情况能有清 的，尤其是在美国、德国加息的情况下，仍然维持着“不合潮流”的 醒认识，则是当务之急。尤其在一些不够细致的研究中，出现了对 宽松货币政策。在泡沫破灭之后，日本银行备受责难，但是，事后再 日本经验与教训的种种误读，使得事物的原本面貌变得尤为珍贵。 回顾当时的宏观经济状况，作者仍然能想象日本银行当时的处境。 一 日本泡沫形成的背景 、 图21987 1988年间美国和日本股市走势 — 世纪 年代发生在日本的泡沫，有着错综复杂的背景， 20 80 它既与日本战后的经济高速发展有关，也与日本的货币政策有关， 甚至与日本的发展规划也或多或少有些联系。 长期高速增长带来的财富积累和乐观情绪 1. 二战后，日本经济经历了两轮快速增长时期。第一轮增长从 二战后一直持续到1973年，年均增长率都在8%～10%之间，最高 的年份在11%以上。在1974年，日本经济增长经历了短暂的放缓 之后，便开始了第二轮的高速增长。这一轮增长从 世纪 年代 20 70 末期持续到80年代末期，虽然增长率不及第一轮增长，但考虑到 日本的经济总量， 到 的增长速度仍然非常可观（图 ）。 3% 7% 1 伴随着日本经济高速增长的，是日本的高储蓄。与大多数亚 说明 考察日本股市使用的是日经平均指数 考察美国股市使 : , 洲国家一样，日本的储蓄率非常高，在经济高速增长时期，日本的 用的是纽约证券交易所综合指数。 储蓄率始终维持在30%以上，最高的年份超过了40%。 数据来源 日本经济新闻社 美国纽约交易所 : 、 。 图11956 2006年日本的实际GDP增长率 —