影子银行体系监管改革的顶层设计问题探析_李建军.pdfVIP

2011年第8期 影子银行体系监管改革的 * 顶层设计问题探析 李建军 田光宁 内容提要 影子银行体系是非银行金融机构以及 供的信用规模已经超过四成，对经济与金融的影响越 非正式金融组织及其产品运营体系的总称，它对整个金 来越显著。 融体系的影响越来越显著，美国次贷危机、欧洲债务危 从国际角度看，影子银行给金融业带来的影响达 机都与影子银行体系有关系。各国正在加强对影子银行 到了难以控制的程度。2007—2008 年美国次贷危机， 体系的监管改革探索。中国政府提出了改革顶层设计的 2009—2010年迪拜、希腊、葡萄牙、爱尔兰、西班牙等国 新概念，作为影响全局的金融监管改革，应加强对影子 家的主权债务危机，引发全球性金融动荡从金融部门 银行的监管设计。本文在总结国内外对影子银行体系相 逐步传递到政府部门。与次贷危机相同的是，主权债务 关研究的基础上，探讨中国影子银行监管改革的顶层设 危机中再次出现了国际大投资银行（如高盛公司）和信 计问题，重点分析顶层设计的基础、重要性与设计思路， 用衍生品的影子，欧洲大银行发行的信用衍生工具 以期为中国金融监管体制改革提供参考依据。 CDS 规模并不比华尔街的小多少，即使进入后金融危 关键词 影子银行 监管改革 顶层设计 机时期，全球CDS 总量也还有60 万亿美元。主权债务 危机导致欧元汇率、大宗商品期货价格剧烈波动，给恢 复中的全球经济增加了许多的不确定性。资产规模一 一、引言 度超过商业银行的美国的影子银行体系，依赖金融创 新绕开金融监管赚取高收益，将微观层面的风险扩散 党的十七届五中全会和国家“十二五”规划建议报 到宏观层面，加剧了金融的脆弱性，成为金融不稳定的 告，提出并强化了“改革顶层设计”的概念，其本意是指 隐患，而全球化又将这种风险无边界扩散。 “自高端开始的总体构想”，是价值理念与操作实践之 中国金融深化的进程还在继续，随着股指期货、融 间的蓝图。在金融领域的改革，对关系宏观经济金融稳 资融券信用交易和上证国际板市场的推出，国内结构 定的影子银行体系进行顶层设计是非常必要的。 投资产品、货币市场基金、外国投资银行和对冲基金逐 影子银行体系是非银行金融机构以及非正式金融 步发展并形成一定的规模，影子银行体系在中国金融 组织及其产品运营体系的总称，是以投资银行（证券公 体系中的影响日益增加。防患于未然，从宏观全局角度 司）、对冲基金、货币市场基金、结构投资载体（SIV）等 进行影子银行体系的监管顶层设计，降低监管制度成 非银行金融机构、非正规金融组织和信用衍生品等非 本是本文探讨的核心内容。 常规金融工具所构成的信用创造体系。在中国，影子银 行体系主要包括证券公司、信托投资公司、抵押担保公 二、文献评述 司、贷款公司、典当行、民间借贷组织等非银行类的金 融机构，在全社会融资总量当中，非银行金融机构所提 国外较早提出影子银行体系（Shadow Banking *本文为中央财经大学“211 工程”三期建设项目成果，教育部人文社科基金“影子银行信用规模与风险监测体系研究”（项目编 号：10YJA790091 ）、中央财经大学创新团队的研究成果，中国人民大学财政金融政策研究中心重大课题“金融发展中的创新与 监管研究”的部分成果。 24