我国农业上市公司财务风险评估和控制研究.pdfVIP

理财视野 我国农业上市公司 财务风险评估和控制研究 文/ 高 毅 张孝友 一、引言 有IPO融资和再融资；债务融资主要是银行借款，借款有三种方 我国农业上市公司融资成本高，可持续融资能力不强，投 式：一是以有价证券或不动产抵押向银行贷款；二是由第三方 资失误严重，坏账费用大，导致整体效益低下。主要原因是农业 担保向银行贷款；三是农业上市公司通过关联方关系筹集资 上市公司财务风险管理意识淡薄，没有建立风险管理制度或有 金。因大部分农业上市公司整体效益情况不好，通过增发、配股 制度但没有有效执行，特别是在部分高管人员面前形同虚设， 和发行可转换债券融资的难度较大，很难达到再融资的要求。 如伊利股份高管舞弊案等，与企业风险管理缺失有重要关系。 2004—2008年，仅有新赛股份通过配股募集资金3.1亿元，中粮 本文的风险定义为：风险意味着不确定性，其表现为预期收益 屯河（600737.SH）通过向控股股东，中国粮食集团公司定向募 为实际收益的差额，这种差额为正，则产生风险收益，若为负， 集，发行2亿股，募集资金12.28亿元。股权融资难度大，农业上市 则为风险损失，对我国农业上市公司而言，风险的主要表现为 公司不得不转向债务融资。2008年，关联方担保借款为84亿元， 损失。财务风险是指因投资、融资、营运和股利分配决策对公司 占农业上市公司所有者权益524亿元的16％。通过担保筹集的 带来的损失。 资金也是农业上市公司资金来源的重要组成部分。经分析，农 二、农业上市公司有较严重的财务风险 业上市公司的债务负担有逐年加重的趋势，2004—2008年利息 本文的研究样本来自WIND （万得）金融咨询数据库。研究 净支出的平均增长率为24.5 ％，这也说明农业上市公司不能进 对象为以农业为主营业务并且2004—2008年持续经营的49家 行股权融资后，不得不向银行等金融机构以较高的利息借款。 农业上市公司。农业上市公司的财务风险主要包括投资风险、 2008年，49家农业上市公司中38家净利息支出11.3亿元，平均支 融资风险、营运中的坏账风险和股利分配的风险。 出5513万元。2007和2008年净利息支出是净利润的3.1倍和1.8 （一）投资风险。农业上市公司的投资活动，一是对内投资 倍，导致大部分农业上市公司的经营业绩逐渐下降。2004和 活动，主要是固定资产投资、在建工程投资、存货投资和无形资 2005年，农业上市公司向关联方提供资金，而从2006—2008年， 产投资等；二是对外投资活动，主要包括短期投资和长期投资， 关联方向农业上市公司提供资金。从这一个角度讲，在股权融 其中又分为股权投资和债券投资。在投资过程中，由于投资论 资和银行借款行不通的情况下，关联方为了整体利益，不得不 证不充分，投资决策不科学，投资所形成的资产结构不合理，导 出借资金给农业上市公司，以维持农业上市公司的生存和发 致投资项目不能达到预期收益而产生财务风险。投资风险的量 展。 化指标主要表现为短期投资跌价准备、存货跌价准备、长期投 从以上分析可以看出，农业上市公司再融资难度大，不得 资减值准备、固定资产减值准备、无形资产减值准备等。2004— 不转向债务融资，农业上市公司的利息负担有逐年加重的趋 2008年，49家农业上市公司计提的减值准备为14亿元、18亿元、 势。农业上市公司资金短缺，关联方（主要是控股股东）也开始 23亿元、45亿元和14亿元，分别为当年净利润的1.2倍、4.6倍、1 向农业，上市公司输入资金。投资不当，利息负担重，经营业绩 倍、0.3倍和1.4倍。产生上述财务风险的主要原因是没有采用科 下滑，农业上市公司更难满足再融资的条件，只有以较高利息 学的方法对投资项目进行评价，导致产能浪费大，或项目建成 向银行等金融机构融资，这就更加重了农业上市公司的利息负 就过时等。 担，使资本结构更不