最优货币政策的设计综述及其启示.pdfVIP

维普资讯 经济评论 2OO7年第4期 最 优 货 币政 策 的设 计 ：综 述 及 其 启 示 郭 晔 摘要：关于最优货 币政策的设计，不同的文献分别从货 币当局 目标函数的选取、约束 条件的设立和货 币政策决策方式的选择三个方面进行了模型上的新扩展，形成了多种最 优货币政策设计方案。然而实践证明，由于 “不确定性”的广泛存在使得已有的最优货币 政策设计的可操作性和包容性均不强，于是，最新的趋势表现为运用鲁棒控制和贝叶斯等 方法消减建模过程 中的模型不确定性和冲击不确定性。鉴于此，中国最优货 币政策的设 计可以考虑选择其中的一种模式—— 多目标的损失函数、混合型的约束条件和相机抉择 的决策方式，在此框架下运用鲁棒控制求解最优货币政策。 关键词：最优货币政策 最新趋势 鲁棒控制 法的最优货币政策的设计思路进行评介 。当然，本 一 、 引言 文的最终 目的在于为深入探讨如何设计中国的最优 在 国内外理论界，关于最优货 币政策设计的讨 货币政策提供理论借鉴和思路拓展。 论一直是一个热门话题。无论是基于后顾性的宏观 二、最优货币政策建模的一般范式 经济模型、前瞻性的经济模型或是混合的新凯恩斯 主义模型(HybridNew—KeynesianMode1)；无论是相 直观地，最优货币政策建模的一般范式即是一 机抉择、完全承诺还是固定规则；无论是通货膨胀 目 个最优化的过程：确立 目标 函数——寻求约束条 、 标、通货膨胀和产出的双 目标还是混合 目标，都对应 件——求解使 目标函数最优 的政策变量值，用一简 着不同的最优货币政策设计方案。然而，由原有理 单的模型表示之： 论模型得出的最优货币政策往往难 以运用于实践。 minL=minE[—}入(7c一 )+—1(1一入)(Y一 于是，西方诸多学者将 目光放在更现实、更技术化的 角度 ，进一步多维地发展最优货币政策设计的理论， )Ir)]，0≤入≤1 …………………………… (1) 其中 Onatski与 Stock(2002)、Leitemo与 Soderstifim s．t． Y—YT=一面(7c一丌T)一 (—d)， (2004)以及 Levin与Williams(2003)尝试运用鲁棒控 面0，0 …………………… (2) 制(robustcontro1)方法，Milani(2003)运用贝叶斯移动 丁c一丌T=7(v—yT)+s，70…… (3) 平均(BMA)方法，旨在消除最优货币政策设计过程 其中，方程(1)中的y和丌T分别代表目标产出 中的 “不确定性”；在货 币当局 的政策实施方面， 率和 目标通货膨胀率，入表示货 币当局在平抑产出 Svensson(2005)提出了目标预测法等。 波动和价格波动之间的权衡系数，入越大则表明货 本文的第二和第三部分在突破最优货币政策设 币当局越关注通货膨胀的偏离情况。方程(2)和(3) 计的一般传统范式基础上，提出近年来基于不断拓 联合构成了最优货币政策的约束条件，这两个约束 展最优货币政策设计的建模思路的各种演化路径， 条件即是AD曲线(或IS曲线)和AS曲线 (或菲利普 对已有的最优货币政策设计理论进行了对比分析。 斯曲线)方程，其中面表示AD曲线的斜率，d代表需 更进一步地，文章的第四部分对 目前最新的关于最 求冲击；-／表示AS曲线的斜率，S代表供给冲击。 优货币政策设计的进展：鲁棒控制和基于贝叶斯方