汇率与货币系列评论之十二——美元之锚的历史变化.docVIP

美元之锚的历史变化——汇率与货币系列评论之十二 周其仁经济观察报 2010年7月12日星期一 美元曾经有过非常可靠之锚。否则，这么一个国家的国别货币，怎么有资格成为全球的结算货币与储备货币？按照上文提到的观点——汇率问题的要害是货币准则——假如美元自己没有可靠的锚，它又凭什么充当其他国家货币之锚？ 历史上最可靠的美元之锚，是黄金与白银。1792年美国国会通过的《铸币法案》规定：每一个美元（Dollar）等于371.25格令纯银，或24.75格令纯金（格令是英美制重量单位，每格令等于0.0648克）。法案还规定：任何个人或群体都可以把金块银块送到铸币厂铸成美元硬币，铸币厂 “应对送来的”金块银块进行检测，“一经接受，应尽快铸成硬币，并免收加工费用”。这就是“自由铸币”的由来。不过，铸币厂必须按法定的金银比例（15:1）铸造美元。很明白，美元来到世上的时候，是响当当的以金银为本位的货币。 美元铸币响当当地可靠，缺点是不那么方便。纸币应运而生。不过，到1934年之前，除了因应战争而发生的偶然例外，美国政府发行的纸币主要是“金币券（Gold Certificates）”和“银币券（Silver Certificates）”，都是以黄金或白银为储备的纸币。最早美国政府要“发行”金币券，必须在库房保有等值的金币，并承诺存款人随时可按票面值来兑换。这差不多就是奥地利学派认为最理想的货币——存款人把贵金属存入政府库房 （民间钱庄亦无不可），得到一张“仓库存单”，然后在百分之百储备制的条件下凭单交易。横竖甲要买乙的货物，就用自己仓库存单里的金币给付，按数划到乙的仓库存单里就结了。此制之下，政府和银行都不能“创造”货币，因为货币发行者不过是代客保管金币，并提供兑付金币或互相划款的服务而已。 1882年后的美国金币券有了一点变化。我在网上看过照片，美国金币券上开始印有 “In Gold Coin Payableto the Beareron Demand”的字样，意思是“向持票人兑付金币”。注意了：不再是惟有“存金币者（Depositor）”才有权兑换金币，而是任何“持票人（Bear－er）”都有权凭票兑换金币。这当然方便了交易，因为人们买货物时不一定要去货币仓库划转所存金币，而是可以直接把金币券付给下家，由下家——持票人——去划存单或兑金币；下家也可以省却这道麻烦，把金币券付给下下家。金币券因此流通起来，只要所有持票人确信总可以按票面值换得等值黄金，以票子完成交易总比用响当当的金币方便。于是，金币券和银币券就越来越像“现代纸币”。特别是1913年联邦储备银行成立以后，“国家信用”保证向持票人兑付黄金白银，统一的绿背美钞大行其道。 那个时代，美元本身的含金量就是货币之锚。由金币券和银币券构成的纸币，不过是政府和银行依凭储备的金币银币开出的“借据”。由于存款人或持票人分分秒秒可以凭票兑换贵金属，这些纸币也等于以黄金白银为锚。抛开金银复本位制的困扰，那时的美元是19世纪以来以英镑为中心的国际金本位货币的一个组成部分。只要美元、英镑的含金量稳定，它们之间的汇率就固定。可以说美元以英镑为锚，也可以说英镑以美元为锚，其实它们皆以黄金为锚。 大变化发生在1933年，美国在这一年废除了美元的金本位。背景是一连串事件：第一次世界大战动摇了国际金本位，因为黄金的物理属性并不能抵挡参战各国政府通过膨胀货币来膨胀财政的冲动，所以碍手碍脚的金本位不再合乎时宜。美国没有卷入战争，却因此成为欧洲黄金避险的安全地带，大量的黄金流入讽刺性地造成美国的高通胀，以及接踵而来严重的通缩。一番手忙脚乱的调控之后，终于把正在全球崛起的美国拖入了大萧条的深渊。为摆脱困境，1933年4月美国宣布黄金管制，不准黄金出口，强制美国人上缴黄金、换回美钞，并禁止公众在国内拥有黄金或从国外购买黄金。1934年1月，美国通过的《黄金储备法》将美元贬值40%，确立了1盎司黄金35美元的新法定价格。 至此，美国不再用黄金铸币，金币券也派不上用场。“法币”时代来临。美元成了货真价实的纸币，票面上不再印有持票人可以凭票兑换黄金的严肃承诺，仅仅保留了“本法定货币可用于支付一切公私债务 （This note is legaltender for all debts,public and private）”的字样。惟一藕断丝连之处，是美元钞票还守着一个法定的黄金市价。问题是，此时美国的黄金市场上早已空无一人，因为美国人民再不能合法地拥有、买卖黄金！美元之锚开始质变。 1944年的布雷顿森林协定，不过是把上述“以法定黄金市价为锚”的美元推向了世界。是的，“美元以平价挂黄金、各国货币以固定汇率挂美元”的布雷顿体系，只不过看起来还像金本位而已。区别在于，古典金本位直接以普通公众可以持有、交易的贵金属为锚，而“金汇兑本位”