美元石油和金属价格——基于VAR模型的实证研究.pdfVIP

2012年第3期 经济经纬 ECONOMICSURVEY 美元、石油和金属价格 ——基于VAR模型的实证研究 黄健柏，程 慧，郭尧琦，邵留国 (中南大学商学院，湖南长沙410083) 摘要：近年来，美元贬值以及石油价格上涨一直被认为是造成有色金属价格上涨的两个可能的原因。在这一背景下，笔者 采用VAR模型分析了美元价值和石油价格变化对我国铜、黄金、白银等金属价格的冲击影响，以及在此冲击下三种金属价格 问的相互影响关系。结果表明：美元价值以及黄金和白银二者之问的相互影响关系在很大程度上决定了我国黄金和白银的 价格行为；而美元、石油、黄金以及白银价格的变化对于我国铜金属价格的冲击尽管是显著的，但是四者均不是铜金属价格上 涨的主要原因。 关键词：美元；石油；金属价格；VAR模型 作者简介：黄健柏(1954一)，男，湖南郴州人，管理学博士，中南大学教授、博士生导师，主要从事产业经济学、金融工程、企业 理论等研究；程 河南郑州人，中南大学商学院博士研究生，主要从事产业经济学研究；邵留国(1979一)，男，山东济宁人，中南大学商学院 讲师。 中图分类号：F830 文献标识码：A 文章编号：1006—1096(2012)03—0045—05收稿日期：2011—07—27 一、相关研究及文献综述 一直以来，石油、金属等大宗商品一直都是市场 期间的黄金价格波动行为中存在的杠杆效应。实证 投资者、交易者、生产者以及政策制定者关注的重 结果同样证明美元是最主要的，甚至许多情况下是 点。2008年下半年全球大宗商品价格受全球金融唯一的影响黄金价格的宏观经济变量。Sjaastad 危机影响出现大幅下跌之后，金属、石油等大宗商品 价格进入到一个2年多的强势上行的周期。但与价 马克／欧元、美元以及人民币的即期和远期汇率数据 格持续上涨相伴随的是，金属、石油等大宗商品价格 验证了主要汇率和黄金价格之间的理论和实证关 剧烈波动。作为重要的基础原材料，有色金属价格 系。研究表明自从布雷顿森林国际货币体系解体以 的剧烈波动在一定程度上会影响我国国民经济的稳 后，主要货币的浮动汇率制度成为了世界黄金市场 态。因此，对于究竟是什么因素主导了有色金属的 价格不稳定的主要原因。从20世纪90年代以来， 价格波动行为，以及这些因素到底在多大程度上主 世界黄金市场价格由美元集团主导，美元价值的上 导价格走势一直是众多相关利益者关注的问题。 涨和下跌对其他货币体系下的黄金价格影响更加强 Cuddington等(2003)通过方差分析以及 GARCH类模型研究了固定汇率制度和灵活汇率制般的相对低的利率以及美元价值的实质的贬值有 度下包含有色金属在内的3种商品类别的价格波动 关。商品价格的上涨至少部分与利率和美元汇率的 行为。研究结果表明，自由汇率下实际商品价格的 ·45· 万方数据 了3种贵金属(金银铂钯)的现货价格与石油价格、 Dollar 作制)。美元指数(US 美元／欧元汇率之间的联动和信息传递关系。研究 反映美元在国际外汇市场的汇率情况的指标，用来 发现贵金属与石油和汇率之间在长期内存在着较弱 衡量美元对一揽子货币的汇率变化程度。原油现货 的均衡关系，而在短期内现货市价格对冲击的反应 价格选取的是布伦特原油现货价格，单位标价为美 是显著的(但却是暂时的)。更进一步，他们在铂金 元／桶。而3种金属价格均为上海期货交易所公布 和钯金中发现了一些如汇率市场一样的市场过度反 的现货价格。时间序列跨度为2005年9月1日至 应的证据。Zhang等(2010)从价格协整关系、因果 关系以及价格发现等三个方面探讨了石油和黄金两