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股票期权激励契约合理性及其约束性因素_基于中国上市公司的实证分析.pdf
年 月
，
2010 2 Feb. 2010
第 期 总 期
2 （ 263 ） China Industrial Economics No．2
【工商管理】
股票期权激励契约合理性及其约束性因素
——— 基于中国上市公司的实证分析
徐 宁 徐向艺
，
山东大学管理学院 山东 济南
（ ， 250100 ）
摘要 股权激励是完善上市公司治理的重要环节 设计适合中国上市公司特征的
[ ] 。
股权激励方案并规避其所带来的风险是使其发挥作用的关键 本文以 年公布
。 2006—2008
与实施股票期权激励方式的中国上市公司为样本 对股票期权激励契约的合理性特征及
，
其内生约束性因素进行了理论探讨与实证检验 研究表明 激励期限与绩效条件是体现股
， ，
票期权契约合理性的关键要素 除外部法律与监管约束之外 大股东 债务融资与独立董
， ， 、
事等内生性因素对两者具有显著的约束作用 进一步证实了公司内部治理机制的互补效
，
应假说 为上市公司股票期权契约的设计与实施提供有益参考
， 。
关键词 股票期权 契约合理性 约束因素 股权激励
[ ] ； ； ；
中图分类号 文献标识码 文章编号 （ ）
[ ]F276.6 [ ]A [ ]1006-480X 2010 02-0100-10
一 问题提出
、
现代企业制度下 建立激励约束机制是解决委托代理问题的核心 股权激励作为一种重要的长
， 。
期激励机制是完善上市公司治理的重要环节 股票期权 是上市公司最常用的股权激
。 （Stock Option ）
励方式之一 其作用有目共睹 但股票期权中股价与收益的挂钩 使激励对象对激励契约的制定与
， ， ，
实施过程进行操纵的动机大大增强 契约设计的不合理与约束条件的缺失使股票期权作为具有激
。
励与约束双重作用的 金手铐 已然成为了拱手相送的 金手表 因此 制定合理的股票期权契约
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