董事会内部治理机制对财务风险影响的实证研究_张敦力.pdfVIP

理 论 研 究 FRIENDS OF ACCOUNTING 董事会内部治理机制对财务风险影响的实证研究* 中南财经政法大学会计学院 张敦力 秦 乐 【摘 要】加强上市公司财务管理，提 高企业财务风险防控能力 已经成为后金 融危机 时代企业管理的重要 内容。文章从 董事会的 内部 治理效应角度 出发，运用实证方法研 究董事会 内部 治理机制对财务风险的影响 ，发现完善 的董事会 内部 治理 机制能够有效防范和控制财务风险 ；董事会持股普遍偏低可能影响董事会的监督效力；高频 的董事会会议则表 明公司 已出 现财务 困境的征 兆。鉴于董事会 内部 治理机制具有 良好的财务风险防范效应 ，建议大力加强上市公司董事会 内部 治理机制 建设 。 【关键词】董事会； 财务风险 ； 内部治理 一、引言 的特征和内部治理机制对财务风险有着重要影响。鉴于 财务风险的有效防范和控制，一直以来都是企业普 此，本文以2011 年我国A 股非金融上市公司为样本，从 遍面临的重大现实难题和管理“瓶颈”。近年来发生的华 董事会的内部治理效应角度，采用实证方法来研究我国 源系、三鹿集团、深南电等重大财务危机事件和温州企 上市公司董事会内部治理机制对财务风险的影响，并提 业破产潮，大都是因为缺乏对企业财务风险的有效防范 出相应的评价和建议。 和控制而导致的财务状况恶化甚至资金链断裂。在当下 金融危机影响依然存在的宏观经济背景下，企业的内外 二、文献综述 部经营环境仍不容乐观，企业财务活动中无法预见和难 Elloumi and Gueyie （2001）以92 家加拿大商业公 以控制的各种因素使财务风险无时无刻不威胁着企业 司为对象进行研究，发现外部董事的持股比例及外部董 的生存和发展。在严峻的生存环境和激烈的竞争之下， 事比例减小了企业发生财务困境的可能性，但外部董事 越来越多的上市公司暴露出企业管理能力较落后的问 担任多个公司董事职务会加大公司财务风险，使公司发 题，特别是在财务风险管理方面存在较大的缺陷。加强 生财务困境的概率变大；经历过高管更换的财务困境公 上市公司的财务管理，提高企业财务风险防控能力已经 司受两职兼任结构的影响显著。Bryan 等（2004）发现有 成为后金融危机时代企业管理的重要内容。 财务背景的独立董事作为审计委员会成员时，公司具有 影响企业财务风险的因素可分为外部因素和内部 更少的应计额高估，即风险管理水平显著提升。Burak 等 因素两大类。外部因素产生于企业的外部经营环境，企 （2008）认为，具有财务背景的独立董事对公司经营风险 业通常无力施加影响和控制，但是内部因素是由企业自 的降低不一定会产生积极作用，反而有可能增加公司的 身的内部治理环境产生的，可以通过不断改进和完善内 经营风险，如独立董事对于将资金投放于收益率较低项 部治理来加以控制和防范。内部控制是公司内部治理环 目而未能起到有力的监管作用。Ashbaugh- Skaife 等 境的重要组成部分，是实现公司治理的基础设施建设。 （2008）发现，企业的内部控制缺陷因容易导致无意识的 内部控制本质上是组织内部风险的一种控制机制，作为 会计差错而产生盈余噪音，从而提高了各种风险（如经 一种能够有效防范和控制风险的手段，内部控制得到了 营风险、财务风险等）。因此，健全内部控制有利于企业 越来越多的重视。2008 年财政部发布的《企业内部控制 风险的降低。Bargeron 等（2010）发现美国SOX 法案并 基本规范》明确指出内部控制的主要目的之一就在于提 不鼓励企业采取冒险行为，上市公司减少投资、增加现 高企业的风险防范能力，2010 年颁布的 《企业内部控制 金及现金等价物持有量和减少冒险的行为，能显著降低 应用指引》也强调了内部控制对风险管理和降低财务风 财务风险。 险的作用。 吴超鹏、吴世农（2005）基于“价值创造