经济周期波动、溢出效应与系统性金融风险区域传染性基于VARX模型的实证研究.pdfVIP

２０１５ 年第 ２ 期 上海金融学院学报 Ｎｏ．２熏 ２０１５ 总第 １２８ 期 Ｊｏｕｒｎａｌ ｏｆ Ｓｈａｎｇｈａｉ Ｆｉｎａｎｃｅ Ｕｎｉｖｅｒｓｉｔｙ Ａｐｒ Ｎｏ．１２８ 经济周期波动 、溢出效应与系统性金融风险区域传染性 ———基于ＶＡＲＸ模型的实证研究 苏明政 ，张庆君 （渤海大学 ，辽宁锦州 １２１０１３） !!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!! 摘 要 ：本文借鉴 ｌｔｅｒ 、 （ ）的思想 ，将各省份地区经济周期的波动性作为系统 Ａ Ｂｅｙｅｒ ２０１４ 性金融风险的代理变量 ，将额外的溢出效应定义为传染性 ，并引入控制变量来控制共同因 素影响 ，使用包含外生变量的向量自回归模型的广义脉冲响应函数的变化来考察各省份之 间系统性金融风险的传染性。 结果表明 ，我国的系统性金融风险存在明显的非对称传染特 性 ，实施传染的主要地区为东部经济发达的省份 ，受传染的主要地区为经济发展模式较为 单一的省份 。 一些省份在一定区域内具有较强的交叉传染性 。 关键词 ：系统性金融风险 ；传染性 ；脉冲响应函数 中图分类号 ： 文献标识码 ： 文章编号 ： Ｆ８３２．５９ Ａ １６７３－６８０Ｘ ２０１５ ０２－００１８－１２ （ ） !!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!! 一 、研究背景 我 国各省份之间经济发展与环境的巨大差异 ， 使得我国区域经济结构不 平衡特征十分明显 。 这种区域性的失衡一方面诱使系统性金融风险因素得以 累积 ；另一方面 ，一旦系统性风险爆发 ，会使风险的区域传染呈现更复杂的特 性 。 这种系统性与区域性之间具有相辅相成的关系 ， 一方面区域性的金融风 险可以非常迅速的演变为整个系统性的风险 ，另一方面在一定的区域内 （尤其 是一省范围内 ）的风险同样具备很明显系统性特征 （例如风险在一省金融系统 内的传染），因此对我国各省份之间风险因素的传染特性的研究 ，有助于深化 我们对系统性金融风险的认识 。 收稿 日期： ２０１５－０３－０３ 基 金项目 ：本文感谢 ２０１４ 年度教育部人 文 社 会 科 学 重 点 研 究 基 地 重 大 项 目 “ 我 国 金 融 业 资 产 错配测量与 风 险 评 估 研 究 （１４ＪＪＤ７９００２８）”、辽 宁 省 社 会 科 学 规 划 基 金 项 目 “ 中 国 内 需 市 场 的 基 本 结 构 研 究 ”（Ｌ１３ＣＪＬ０２７ ）、２０１４ 渤 海 大 学 博 士 启 动 基 金 项 目 “ 尾 部 相 依视阈下银行业系统性风险研究 ” 的资助 。 作者简介 ：苏明政（１９８０－ ），男 ，辽 宁沈阳人 ，渤海大学财政金融研究中心副教授 ，博士 。 张庆君（１９７４－ ），男 ，辽 宁大连人 ，渤海大学财政金融研究中心教授 。 － １８ － 经济周期波动 、溢出效应与系统性金融风险区域传染性 由于没有一个官方统一的区域系统性金融风险的指标 ， 本文借鉴 Ａｌｔｅｒ 、 Ｂｅｙｅｒ （２０１４ ）的思想 ，根据系统性金融风险的成因 ，同时结合区域数据的可得 性 ， 将通过 ＨＰ 技术计算出的经济周期的波动性作为系统性金融风险的代理 变量 。同时为了考察溢出效应的额外性以反映传染特性 ，本文将全国的经济周 期波动作为外生变量引入模型中 ，构成 ＶＡＲＸ 模 型 ，利用该模型计算广义脉 冲响应函数 （Ｇｅｎｅｒａｌｉｚｅｄ ｉｍｐｕｌｓｅ ｒｅｓｐｏｎｓｅ ｆｕｎｃｔｉｏ