10年重点关注成品油价格调整对炼油板块盈利能力的影响.pdfVIP

所 化工 究 研 2010 年03 月30 日 公司研究 公司点评 首次评级：短期_推荐，长期_A 10 年重点关注成品油价格调整对炼油板块盈利能力的影响 券 —— 中国石化(600028)公司点评 证 都 国 核心观点 股价走势图 2009-3-30～2010-3-30 09 年，公司实现营业收入 13451 亿元，同比下降 6.9%；归属于母 公司股东的净利润 613 亿元，同比增长 115.5%；基本每股收益 0.707 元， 61% 每股净资产 4.35 元，全面摊薄净资产收益率 16.25%，每股红利0.18 元。 45% 受益成品油定价新机制，09 年业绩同比大幅增长 29% 08 年，受政府严格调控，国内成品油价格不能弥补原油价格上涨 13% 成本，炼油板块 EBIT 亏损 636 亿元。09 年，新的成品油定价机制实施， -3% 国内成品油价格多次调整，公司的炼油板块实现盈利，EBIT 为 231 亿 09-3 09-6 09-9 09-12 10-3 元。 上证综指 中国石化 09 年公司实现的原油价格下跌 43.6% ，导致勘探及开采板块 EBIT 为 196 亿元，同比下降 469 亿元，降幅为 70.5%。 基础数据 由于新的成品油定价机制中对成品油营销环节的利润有所压缩，加 上竞争加剧，09 年营销及分销板块盈利能力下降，EBIT 为 303 亿元， 总股本(万股) 8670252.78 同比下降 82 亿元，降幅为 21.3%。 流通A股(万股) 6992203.98 化工板块实现盈利，08 年 EBIT 亏损 130 亿元，09 年盈利 136 亿元。 52周内股价区间(元) 8.63-15.56 总市值(亿元) 10360.95 炼油板块和化工板块业绩环比下降明显 总资产(亿元) 8664.75 由于下半年成品油价调整较少，高企的原油成本使得炼油板块的吨 原油加工 EBIT 环比快速下降，由上半年的 4.6 美元/桶，降至下半年的 每股净资产(元) 4.35 0.7 美元/桶。我们预计，10 年国际油价仍将在 80 美元/桶上方运行，如 6个月 目标价 果政府考虑通胀风险和下游行业承受能力而使成品油价上调幅度有限， 12个月 10 年炼油板块盈利水平不容乐观。 由于计提资产减值38 亿元，化工板块 EBIT 下半年环比下降，由上 相关报告 半年的 98 亿元，降至下半年的 3