第16组以现金流量分析企业股票价值1.docVIP

西南财经大学天府学院 《中级财务会计》论文 题 目： FCFE模型进行估价的方法应用 ——南京红太阳集团股票价值分析 学生姓名： 陆 婷 向 丹 班 级： 财 务 24 班 小 组： 第 十 六 小 组 指导教师： 朱 俊 虹 FCFE模型进行估价的方法应用 ——南京红太阳集团股票价值分析 [摘要]：我国证券市场上,上市公司股票的估价问题无疑是一个难题。FCFE 即股权自由现金流,是公司在履行了各种财务义务后,剩下的那部分现金流。股权自由现金流估价模型的好处是不需要明确考虑与债务相关的现金流,对企业价值进行理论上的评估,并能与常用指标EBITDA(利息税前折旧和摊销收益)结合使用,分析企业的真正价值。本文就主要以该模型来研究企业的股票价值，并得出结论。 [关键词]：FCFE; 现金流贴现估价法;稳定增长模型 一、概述 在证券的定价高而股利发放少的弱式的有效市场上,上市公司的估价存在具体的困难。现金流量对于企业经营，企业价值都有重要影响，基于现金流的股票价值分析对于评价股票投资价值有着不同的效果。,红利贴现模型有着显而易见的不适用性。而公司自由现金流估价法( FCFF) 中的公司自由现金流是企业所有权要求者包括普通股股东, 优先权股东和债权人的现金流的总和。鉴于我国的股权分布现状, 似乎只有FCFE 即股权自由现金流法可以进行比较可行的企业价值评估。 本文将应用这一评估方法, 利用2005至2009年的红太阳股份有限公司的历史资料进行估价应用方面的探讨,以论证FCFE 模型估价方法对我国上市公司企业价值评估的可行性。 南京红太阳股份有限公司1数据来源:和讯个股频道红太阳财务报表 南京红太阳股份有限公司 南京红太阳股份有限公司是一家集科研、制造、国际国内市场一体化的以环保农药、生物医药、现代种子、肥料等生命科学产业为主体的涵盖五大产业16家全资及控股子公司的国家重点高新技术企业。截止2007年末，公司拥有总资产65.8亿元，主营业务收入68亿元，外贸交货值2.0亿美金，位居世界农药前10强、中国千强大企业集团619位、中国制造企业500强365位、中国石油化工行业百强30位、中国农药“八连冠”，其控股的上市公司红太阳股份连续四年荣登华人上市公司最具成长性百强的25位2，722，839.89元，本文主要使用FCFE公司自由现金流估价法衡量它的股票实际价值,并与其市价相比较,以验证这一方法是否能对投资行为进行指导 二、股权自由现金流模型(FCFE mode1) FCFE模型来源于现金流贴现定价模型，而现金流贴现定价 模型是基于这样一个概念，资产的内在价值是持有资产人在未 来时期接受的现金流所决定的。由这个定义出发，可以推导出现 金流贴现模型。特别是假设无限期持有后，内在价值等于未来各 期现金流的贴现值累计之和。整个模型的原理就是，你在投资某 种证券时买入的是公司未来自由现金流在当期的贴现值。这和早期的股利贴现模型最大的区别就是股利贴现模型不符合大多数企业的实际情况，因为很多高成长的企业有理由不分配而将资金投入到新项目中去。 FCFE模型的公式为P0=Σ(Dt／(1+k)t ) 其中D．是未来各期的自由现金流，k是资本回报率或贴现率。 企业的经营状况永远是处在变化之中的，FCFE模型中的Dt在未来各期的值实际上比较复杂，也就是说企业在未来各期内的自由现金流需要更准确的预测数据来套入模型。Dt实际上可能有多种情况，第一，增长率为0，也就是未来各期自由现金流与现在相同，不发生变化。第二，按照固定增长率g增长，也就是Dt+1=D1(1+g)。第三，增长是变化的，可以简单分为两期、三期和多期几种情况。对于这三种情况，第一种情况几乎不存在的，而第三种又过于复杂，所以本文采用第二种理想情况下，按固定增长率g来确定Dt。 三、FCFE价值评估分析 （一）评估过程简介 1、ri与g值的确定:利用资本资产定价模型对r值进行确定。 数据样本采集: 以红太阳公司（000525）考虑现金红利再投资的月个股回报率( 2004年9月至2009年11月)。 以红太阳公司考虑现金红利再投资的月个股回报率为回归Y值，即应变量,以考虑现金红利再投资的月市场回报率(流通市值加权平均法)为回归X值,即自变量。 （3）无风险利率采用国债市场利率。 （4）g值的确定,采用中国GDP 增长速度来确定。 2、FCFE的确定。 FCFE=净收益+折旧与摊销-资本性支出-营运资本追加额-债务本金偿还+新发行债务+新发行股权资本 （说明: FCFE模型的来源是现金流贴现定价模型，而现金流贴现定价模型