企业的融资、控制与管理.pptVIP

逻辑关系 基本竞争模型假设企业的目标是利润最大化，并把企业的运作过程看作一个“黑箱”，用一个生产函数来描述 通俗地说，本章把企业看作一个 “白箱”，考察它内部的结构，分析它的决策是如何作出的？因此更贴近实际 也可以换一个视角，前面讲的都是市场——自由交换的方式配置资源，本章讲企业内部的运作，称之为组织——命令控制（计划）的方式配置资源 再换一个视角，前面讲的是交换所有权的合同，本章讲共享所有权的合同 一.企业的法律形式 业主制 合伙制 公司制 公司制的特点 避免承担完全责任 筹集大量资金 公司股份公开交易，不必承担连带责任，投资者的风险小 所有权和经营权相分离，委任有杰出管理才能的人管理公司 二.公司融资 1.渠道 借款（银行、企业债券） 发行股票 未分配利润 2.融资方式的选择 目标：股票价值最大化（企业价值最大化） 两个基本问题： 资本成本——借款的资本成本一般比发行股票低 风险，特别是破产风险——债务的风险较大 风险-收益的权衡 债务越高，融资成本越低，收益率越高，但风险越大——风险与收益存在取舍关系 风险与收益的取舍比较复杂：债务越高，股票风险越大，发行股票的成本将上升 莫迪利安尼—米勒定理（MM定理）：公司的融资结构不影响公司的真实价值（融资结构决定谁获得公司的利润，以及谁承担风险）。条件：资本市场完善（信息完全） 3.财务结构的影响 破产的影响：债务增加给公司带来更大的破产风险 税收的影响：利息在税前支付，红利在税后支付，举债有利于避税 对经理激励的影响：一方面，举债迫使经理努力工资以避免破产，激励较大；另一方面，经理可能过于追求短期利益，产生赌徒心理，长期激励不足 市场对企业价值看法的影响：举债表明了经理对公司前景的信心，有利于提高公司的市场价值 融资与企业控制：发行股权使公司控制权分散，借款则不然（债权人没有对公司的控制权）。但实际上，因为信息问题和激励问题——搭便车，股东对企业的控制可能很少，债权人处于更有权力的地位 4.企业融资受到的限制 (1)贷款市场的逆向选择与信贷配给 逆向选择与信贷配给 信贷配给 定义：个人或厂商愿意支付现行利率，但不能按照这一利率获得资金，则称受到信贷配给的限制 形式： 获得资金，但低于想要的数量 类似的贷款者有的获得资金，有的没有 某些类型的申请者全部遭到拒绝 (2)配股 发行新股遇到的困难： 降低了市场对企业价值的认识 对经理激励不足 二.接管、企业控制与经理市场 1.基本概念 接管：经理人员或一家企业接受了另一家企业的控制权 敌意接管：遭被接管者反对的接管 形式：合并、收购 条件：未必要控股，只要能说服其他投资者，或说服现任经理层平静离职 2.接管的弊端（反对接管的原因） 掌握企业内部信息的人员（经理）利用信息牟利 绿票讹诈：购买公司的股票，用接管威胁其高价回购股票 压缩成本，解雇工人，从而遭到反对 3.接管的好处(支持接管的原因) 接管提供了一种重要的制约机制，因为如果经理不努力工作，就可能受到有敌意的接管企业的威胁 尤其对大公司而言，对经理的控制比较困难（大公司股权分散，小股东搭便车，没有监督经理的激励），接管特别重要 三.决策 1.授权与委托-代理问题 授权：所有者-经理人，所有者/经理-员工 委托-代理问题：代理人（经理）是否按照委托方（所有者）的利益行事——本质是个激励问题（个人不能完全承担或获得其行为的全部结果，就会产生激励问题） 涉及的两个重要方面：代理人的工作努力程度、所承担的风险 委托-代理问题的解决 所有权 激励性报酬（股票期权） 监督 2.集中化与分散化 企业决策结构的最基本问题是决策集中化或分散化的程度 集中化的优点： 很少有差项目会被采纳 协调性比较高，外部性被考虑在内 避免重复 分散化的优点 大多数好的项目会被采纳 竞争单位之间的比较提供了激励和选择的基础 基层单位适应特定环境，有较大的多样性和更多的实验 3.企业的边界 一体化 横向一体化：生产同一种商品的企业联合到一起 纵向一体化：上下游企业联合到一起 哪些产品自己生产（纵向一体化）、哪些产品从其他企业采购，是企业面临的基本问题 交易成本：达成一项交易所需要的额外成本（收集信息、谈判、履约、追究违约责任） 企业的边界由企业内部的组织成本与企业外部的交易成本决定 * * 无限责任 有限责任 公司现金流程见p437 r 贷款人的预期收益 r0 利率升高时，赖账可能性小的借款人放弃，留下赖账可能高的借款人，银行的坏账比率升高——关键是信息不对称 Q P D S 供给曲线拐弯：利率升高时，预期收益下降，资金供给减少 市场均衡偏离：在r0时，资金需求超过供给，但贷款人不会抬高利率 r0 使用时，直接删除本页！ 精品课件，你值得拥有！ 精品课件，你值得拥有！ 使用时，直接删除本页！ 精品课件，你值得拥有！