资本运营及私募股权投资.ppt

资本运营与私募股权投资 参考书： 《资本市场理论与运作》，何小锋等，中国发展出版社2006年 《投资银行学》，何小锋等，北京大学出版社2008年第二版 金融的本质 把今天的钱推迟到明天再用（投资者） 把明天的钱提前到今天来用（融资者） 1997年诺奖获得者罗伯特·默顿教授则在《金融学》中指出：金融学是研究人们在不确定的环境中如何进行资源跨期配置的学科 核心论：金融体系中的投资银行 金融是现代经济的核心部门 金融的核心业务是资本市场的运作 投资银行是资本市场运作的核心当事人 投资银行的核心工作是对资产和企业的现金流进行分析的理论和技术 金融是现代经济的核心部门 1991年1月，邓小平同志在视察上海时指出：“金融很重要，是现代经济的核心。金融搞好了，一着棋活，全盘皆活。” 金融的核心业务是资本市场的运作（1） 以《新帕尔格雷夫经济学词典》为例，斯蒂芬·A·罗斯教授在其所撰的“金融学（Finance）”这一条目中明确写到：金融学的核心是研究资本市场的运作，以及资本资产的供应和定价。 金融的核心业务是资本市场的运作（2） 因此，国外金融学的研究主要包括四个层面：一是公司财务和公司治理，二是投资者行为；三是金融资产的价格行为和金融市场的微观结构设计；四是商业银行、投资银行及投资基金等金融中介机构的运作。 格林斯潘曾说过：美联储只管货币（Money），但不管金融（Finance） 金融的核心业务是资本市场的运作（3） 我们可以发现：国际通行的金融学继承了新古典经济学的精神，其核心是从微观角度研究不确定条件下，能够实现资本最优配置的金融资产的均衡价格。 投资银行的正式定义 投资银行是指主营业务为资本市场业务的金融机构 投资银行和商业银行的比较 投资银行和商业银行都是资金盈余者与资金短缺者之间的中介 投资银行是直接融资的中介 商业银行是间接融资的中介 投资银行学新体系 一个基础：资产经营的一般模式 一个中心：企业与资产现金流分析的理论与技术 两条主线 资产证券化 企业重组 两条辅线 投资银行的内部组织管理 投资银行的外部监督管理 一个中心：企业与资产现金流分析的理论与技术 企业与资产的价值评估 风险与收益理论：金融资产定价理论 金融工程原理等 主线之一：资产证券化 广义资产证券化 1、实体资产证券化： 股票直接上市：发行上市、分拆上市、异地上市、 介绍上市、退市。 股票间接上市：买壳上市、借壳上市。 债券上市； 产业投资基金上市； 不动产证券化。 2、信贷资产证券化（狭义资产证券化）：MBS、ABS 3、证券资产证券化：证券投资基金、金融期货、期权等 4、现金资产证券化：各种投资组合 主线之二：企业重组 扩张性重组 收缩性重组 结构性重组 辅线之一：投资银行内部组织管理 组织结构管理 风险管理 创新管理 人力资源管理 辅线之二：投资银行外部监督管理 政府监管 行业监管 社会监督：媒体、公众 资产运营的一般模式资本市场的理论基石 资产（ASSETS）的重新分类 现金资产：手持现金和活期存款（M1）。 实体资产：未上市的股权，包括 有形资产 　　　　　　与直接依附其上的无形资产。 信贷资产：银行贷款和企业应收款，负债。 证券资产：各种证券，包括权益类证券和 债务类证券。 现金资产 现金是以非消费目的而持有的现金，用于投资的现金。 作为资产中流动性最强的价值表现形式，现金资产是整个资产运营模式的起点和终点，是实现收入的标志。 在实际操作中，可以借用狭义货币M1的概念来理解现金资产，M1指的是流通中的现金加上可开支票的活期存款，也就是指代那些变现能力很强的资产价值形态。从企业的角度看，现金资产包括了库存现金、单位活期存款和其它的货币资金；从个人角度而言，现金资产指代个人拥有的现金和各种活期存款。 实体资产 实体资产是以实体价值形态存在的，为生产商品、提供劳务或经营管理等各种投资目的而持有的长期资产，它主要分为有形资产和无形资产两类。 在企业中，有形实体资产主要表现为厂房、机器和设备，而无形实体资产一般包括了专利权、土地使用权、制度和商誉等等。 当特指个人所拥有的实体资产时，有形资产主要为个人或家庭所拥有的房屋及其配套设施，无形资产则指人类所特有的劳动力本身及附着其上的知识、专业智能、信用、关系网、血统、国籍、户口和声誉等。 实体资产也包括未上市股权（Private Equity）,与上市的股票相对。 实体资产的运作是价值创造的源泉。 信贷资产 信贷资