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第 5 章 风险和收益 风险和收益 定义风险和收益 用概率分布衡量风险 风险态度 证券组合中的风险和收益 投资分散化 资本-资产定价模型 (CAPM) 定义收益 一项投资的收入 加上 市价的任何变化, 它经常以投资的初始市价 的一定百分比来表示. 收益 Example 1年前A股票的价格 为$10 /股，股票现在的交易价格为$9.50 /股， 股东刚刚分得现金股利 $1/股. 过去1年的收益是多少? 定义风险 今年你的投资期望得到多少收益? 你实际得到多少收益? 你投资银行CD或投资股票，情况怎么样? 定义期望收益 R = ? ( Ri )( Pi ) R 资产期望收益率, Ri 是第I种可能的收益率, Pi 是收益率发生的概率, n 是可能性的数目. 定义标准差 (风险度量) ? = ? ( Ri - R )2( Pi ) 标准差, ?, 是对期望收益率的分散度或偏离度进行衡量. 它是方差的平方根. 怎样计算期望收益和标准差 股票 BW Ri Pi (Ri)(Pi) (Ri - R )2(Pi) -.15 .10 -.015 .00576 -.03 .20 -.006 .00288 .09 .40 .036 .00000 .21 .20 .042 .00288 .33 .10 .033 .00576 和 1.00 .090 .01728 计算标准差 (风险度量) ? = ? ( Ri - R )2( Pi ) ? = .01728 ? = .1315 or 13.15% 方差系数 概率分布的 标准差 与 期望值 比率. 它是 相对 风险的衡量标准. CV = ? / R CV of BW = .1315 / .09 = 1.46 风险态度 确定性等值 (CE) 某人在一定时点所要求 的确定的现金额，此人觉得该索取的现金 额与在同一时间点预期收到的一个有风险 的金额无差别. 风险态度 确定性等值 期望值 风险爱好 确定性等值=期望值 风险中立 确定性等值期望值 风险厌恶 大多数人都是 风险厌恶者. 风险态度 Example 你有两个选择 (1)肯定得到 $25,000 或 (2) 一个不确定的结果： 50% 的可能得到$100,000 ，50% 的可能得到$0 . 赌博的期望值是 $50,000. 如果你选择$25,000 ，你是风险厌恶者. 如果你无法选择， 你是风险中立者. 如果你选择赌博，你是 风险爱好者. 计算投资组合的期望收益 RP = ? ( Wj )( Rj ) RP 投资组合的期望收益率, Wj 是投资于 jth 证券的资金占总投资额的比例或权数, Rj 是证券 jth的期望收益率, m 是投资组合中不同证券的总数. 投资组合的标准差 ?P = ???? Wj Wk ?jk Wj 投资于 证券jth的资金比例， Wk 投资于证券 kth 的资金比例, ?jk 是证券 jth 和证券 kth 可能收益的协方差. Tip Slide: Appendix A Slides 5-17 through 5-19 assume that the student has read Appendix A in Chapter 5 协方差 ??jk = ??j ??k r?jk ??j 是证券 jth 的标准差, ?k 是证券 kth 的标准差, rjk 证券 jth和证券kth的相关系数. 相关系数 两个变量之间线性关系的标准统计量度. 它的范围从 -1.0 (完全负相关), 到 0 (不相关), 再到 +1.0 (完全正相关). 方差 - 协方差矩阵 三种资产的组合: 列1 列 2 列 3 行 1 W1W1?1,1 W1W2?1,2 W1W3?1,3 行 2 W2W1?2,1 W2W2?2,2 W2W3?2,3 行 3 W3W1?3,1 W3W2?3,2 W3W3?3,3 ?j,k = 证券 jth 和 kth 的协方差. 投资组合风险和期望收益 Example 早些时候你投资股票 D and股票 BW .你投资 $2,000 买 BW ，投资 $3,000 买D. 股票 D 的期望收益和标准差分别为 8% 和10.65%. BW 和 D