__资产市场不确定性风险资产.ppt

* 不确定性 一.一般理论 1.偏好 简单赌局:令A={a1,…,an}是结果集， 那么，Gs简单赌局的集合（在A上的） 由如下式子给出: Gs={p0oa1,…,pnoan|pi≥0,∑pi=1} 赌局的结果是赌局,称为复合赌局. G代表一切赌局的集合. 公理G1:完备性.g,g’∈G, 要么g≧g’要么g’≧g. 公理G2:传递性.g,g’,g”∈G, 如果g≧g’.g’≧g”.则g≧g”. A的结果是一个退化的赌局,可以排序. 不妨设a1 ≧ a2 ≧ … ≧ an. 公理G3:连续性.g∈G, α∈[0,1], g~{αoa1, (1-α)oan} 公理G4:单调性. α,β∈[0,1], 如果{αoa1,(1-α)oan} ≧ {βoa1, (1-β)oan},则α≥β 公理G5:替代性. g={p0og1,…,pkogk} h={p0oh1,…,pkohk} g,h ∈G, 如果hi~gi.则h~g. g={αoa1,(1-α)oh} h={βoa1, (1-β)oa2} 结果为a1的有效概率为α+(1-α)β, a2的有效概率为 (1-α) (1-β). 复合赌局引致ai的唯一有效概率. g ∈G, pi代表g分派给ai的有效概率, g引致了简单赌局 {p0oa1,…,pnoan} ∈ Gs. 公理G6:简化成一个简单赌局． 对于g ∈G, 如果{p0oa1,…,pnoan} 是由 g引致的简单赌局,则 {p0oa1,…,pnoan} ~ g. 2.VNM效用函数 预期效用的性质: {p0oa1,…,pnoan} 是由 g引致的简单赌局, 对于g ∈G, 如果存在u(g)=∑piu(ai).效用函数 u:G→R具有期望效用的性质. 消费者的目标是期望效用最大化. VNM效用函数存在性定理: 对属于G内的赌局的偏好满足公理G1-6, 那么存在一个代表关于G的偏好的效用 函数u:G→R,使u具有期望效用性质. 证明: (1)公理G3:连续性.g∈G, α∈[0,1], g~{αoa1, (1-α)oan} 公理G4:单调性. β∈[0,1], 如果g~{βoa1, (1-β)oan},则α≥β β ≥ α, α=β, α是唯一的. 令α=u(g), g~{u(g)oa1,(1-u(g))oan} (2)公理G1:完备性.g,g’∈G, 要么g≧g’要么g’≧g. 设g≧g’,由(1)的结论和公理G2, {u(g)oa1,(1-u(g))oan} ≧ {u(g’)oa1,(1-u(g’))oan} 由公理G3, u(g) ≧ u(g’). 存在一个代表关于G的偏好的效用 函数u:G→R (3) g~{u(g)oa1,(1-u(g))oan} ai~{u(ai)oa1,(1-u(ai))oan} 设qi={u(ai)oa1,(1-u(ai))oan} qi~ ai,公理G5 g’= {p1oq1,…,pnoqn} ~ {p1oa1,…,pnoan} = gs. g’分派给a1的有效概率为∑piu(ai). g’分派给an的有效概率为 ∑pi[1-u(ai)]. gs’={∑piu(ai)oa1,(∑pi[1-u(ai)])oan} 公理G6, g’ ~gs’,公理G2, gs ~gs’, gs ~{∑piu(ai)oa1,(∑pi[1-u(ai)])oan} gs~{u(gs)oa1,(1-u(gs))oan} 由(1)的结论u(gs)= ∑piu(ai). g引致的gs, g~gs, u(g)= u(gs)= ∑piu(ai).u具有期望效用性质. VNM效用函数对正映射转换是唯一的. 假设VNM效用函数u代表了偏好关系≧, VNM效用函数v代表了相同的偏好关系≧, 当且仅当, g∈G, αβ0,v=α+βu. 证明:充分性.g,g’∈G,g≧g’ ←→ u(g) ≧ u(g’) ←→v(g)=α+βu(g) ≧ α+βu(g’) = v(g’) /5/ 必要性.令A={a1,…,an} g= {p1oa1,…,pnoan} a1≧…≧ an, a1an. u代表了偏好关系≧→ u(a1)≧…≧u(an), u(a1)u(an). →公理G3,唯一αi ∈[0,1], u(ai)= αi u(a1)+(1- αi) u(an). 当且仅当ai an. αi0. → u具有期望效用性质. u(ai)= u(αi o a1,(1- αi) oan). → ai~ αi o a1,(1- αi) oan. →v也代表了偏好关系≧ → v(ai)= v(αi o a1,(1- αi) oan). →v也具有期望效用性质. v(ai)= αi v(a1)+(1- αi) v(a