_大转折前夜的二元A股市场—A股市场投资策略.PDF

CITIC Securities RD System INVESTMENT STRATEGY 大转折前夜的二元A股市场 大转折前夜的二元A股市场 大转折前夜的二元A股市场 ——2004年A股市场投资策略 中信证券股份有限公司 研究咨询部 徐刚 EMAIL:XG@CITICS.COM TEL:01063185 FAX:010 CITIC Securities RD System 目录 目录 估值 盈利预测 资本成本估计 行业策略与股票选择 CITIC Securities RD System 投资摘要 投资摘要 A股市场平均价格水平已经接近其内在价值，继续下跌的 空间已经非常有限，2004年综合指数代表的市场将维持 盘整格局。 但是，大盘蓝筹股目前的价格仍然被严重低估，2004年 预期将有50%以上的涨幅。 二元市场由此形成，高市盈率、绩差、小盘股票将继续 大幅下跌。 大盘蓝筹股的预期上涨，理由不完全来自于2004年一年 的业绩增长，更重要的是对其内在价值的重新认识。 CITIC Securities RD System 估值与大转折的2004年 CITIC Securities RD System 总体估值 总体估值 任何风险资产都有内在价值，市场总体也不例外。 三阶段股权现金流（DCF）估值： P 5 ( 1 +g ) n 5 10 ( 1 +g 2 ) n −5 5 5 ( 1 +g 3 ) 0 1 + ( 1 +g ) + ( 1 +g ) ( 1 +g ) λ1 ∑ n λ2 1 ∑ n λ3 1 2 10 E0 n 1 ( 1 +k ) n 6 ( 1 +k ) ( 1 +k ) ( k −g 3 ) g i 分别是三个阶段净利润增长率； 其中： k是资本成本（折现率）； λ是三个阶段股权现金流占净利润的百分比。