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企業管理研究所 財務管理 期末報告 題目：我國股票型基金最適資產數目之研究 授課教授：楊雪蘭 博士 研 究 生：李豐安 目 錄 論文簡介 文獻探討 研究方法 實證結果 結論與建議 論文簡介 共同基金已成為民眾創造財富的重要投資工具之一，探究目前國內對於共同基金投資標的最適組合或數目。探討國內股票型共同基金的最適持股數目。 建立共同基金最適持股數目模型來找出最適持股區間。 使投資組合「績效極大化」及「風險極小化」。 避免投資組合過度多角化的問題產生。 論文簡介 研究對象--投資台灣上市上櫃股票型國內股票基金。 資料選取--2000年9月到2006年6月之季資料。 複迴歸模型--36家投信公司所發行201檔股票型基金。 時間序列模型--挑選出具有時間相關資料，計61檔。 資料來源— 股票型基金持股數目與台灣證券交易所加權股價指數報酬率之資料來源為台灣經濟新報資料庫(TEJ) 基金資產總額與基金年化變異數之資料來源為中華民國證券投資信託暨顧問商業同業公會 無風險利率之資料來源為中華郵政全球資訊網。 文獻探討-共同基金最適持股數目 研究方法研究變數操作性定義 夏普績效指標(S) 持股數目(N1、N2、N2、N4) 風險溢酬(R2、R2) 基金資產總額(S1) 基金風險與市場風險 基金年化變異數(VA) 市場年化變異數(VM) 複迴歸模型(一) 績效最佳時最適持股數 複迴歸模型(二) 風險最小時最適持股數 實證結果--複迴歸模型基金績效極大化時之最適持股數目 實證結果--複迴歸模型基金風險極小化時之最適持股數目 實證結果時間序列模型之OLS最適持股數目 實證結果時間序列模型之GARCH最適持股數目 時間序列模型(簡單之算術平均)基金績效極大化時之最適持股數 時間序列模型(簡單之算術平均)基金風險極小化時之最適持股數目 結論與建議 利用Sharpe並透過OLS的評估與計算，求出國內股票型基金在績效最佳時的最適持股數目為24檔股票。 在風險迴歸模型中，利用各檔基金年化變異數與持股數目求出國內股票型基金在風險程度分散最佳適持股數目為21檔股票。 時間序列模型印證本研究複迴歸模型之結果，求出基金績效最佳時所求取出的最適持股數目為28檔股票，同樣的，於基金風險最小時所求取出的最適持股數目亦為28股票。 將時間序列模型求出之結果與複迴歸模型求出之結果做比較，可知針對國內股票型基金而言，最有效率投資組合持有資產數目範圍大約為21~28 檔區間。 結論與建議 樣本研究所採納資料為季資料，故時間序列模型只包含24筆樣本資料，屬於小樣本，故建議後續研究者延長資料期間或者採用月資料，可得72筆資料，以作更深入之研究。 本文所採納的績效因子為sharpe，建議後續研究者可採納其他因子去進行實證研究，如Treynor 、Jensen 績效指標。求更具廣度的驗證。 結論與建議 在進行複迴歸模型設計時，可研擬加入一些控制變項，以提高研究結果的準確性。 原始Y-基金持股數目、風險溢酬、基金規模 加資本額、週轉率、基金現金佔總資產比率 建議後續研究者在運用時間序列模型時，可採納動態時間序列模型去進行更具深度之分析與研究。 靜態是假設當期的因變數只受當期自變數所影響。 * * * * * * * * 研究設計 緒論 文獻探討 複迴歸模型 時間序列模型 實證結果與分析 與分析 結論與建議 研究架構 文獻探討 共同基金分類之總表 481 Shawky and Smith 2005 27 Chung 2000 若由100 檔增加到500 檔可以提高報酬率 De Wit 1998 30~40 Statman 1987 15~100 投資組合從1檔增加到10檔時，標準差(風險)可減少51% Elton and Gruber 1977 10 Fisher and Lorie 1970 10 Evans and Archer 1968 10 藉著增加投資組合的股票可有效降低投資風險 Markowitz 1952, 1959 最佳檔數 結論 作者 時間 研究方法 最適持股數 Tensen * * *