通信设备行业2011年4季度报告.pdfVIP

2011 年 09 月 25 日 研究报告 通信设备行业 2011 年 4 季度报告 评级：增持 维持评级 行业研究 长期竞争力评级：高于行业均值 超配系统设备和运营商，布局移动互联网 市场数据 (人民币) 投资建议 行业优化平均市盈率 40.25 市场优化平均市盈率 22.26  11/Q4 季度行业策略：超配系统设备商、运营商，布局移动互联网，主要 国金通信设备指数 3306.63 基于：其一、通信设备行业景气度处于下降趋势，供求关系导致竞争加 沪深300 指数 2901.22 剧，毛利率下滑导致净利增长远低于收入增速，行业不存在整体性投资机 上证指数 2612.19 会；但我们坚定看多系统设备商的中期投资机会，一方面是因为未来几年 深证成指 11568.17 宽带网络、云计算、LTE 是运营商投资重点，系统设备商受益程度最大， 中小板指数 6038.75 更重要的是看好我国系统设备商的国际竞争力正从通信设备领域向云管端 ICT 领域的全面扩张趋势，后者的市场空间将十倍于前者空间；其二，我们 认为运营商是整体机会，一方面是电信行业收入增速拐点来临，十二五” 4631 期间，我国电信行业的收入增速将持续超过 GDP 增速，另一方面，我国 4431 3G 用户以及宽带用户面临井喷增长拐点，投资策略偏向积极，重点关注弹 4231 性最大品种中国联通；其三、估值面已大幅下跌，尽管行业相对 PE 仍不具 4031 备比较优势，但是系统设备商、运营商、移动互联网公司估值 已经处于历 3831 史低位。在具体策略上，当前市场情绪并不稳定的情况下，寻找个股估值 3631 3431 底和公司基本面拐点是投资者的最佳选择，若市场情绪转暖，建议增持前 3231 期跌幅较大、强趋势性的弹性组合。 7 3 3 7 7 2 2 2 1 0  成长组合：中兴通讯（Q4 毛利率回升拐点）＞中国联通（Q4 是 3G 用户 9 2 3 6 9 0 1 0 0 0 0 0 1 1 1 增速拐点）＞烽火通信（2012 年宽带投资将超预期）；弹性组合：国民技 1 1 1 1 1 术（2.4G 有望成为行业标准）＞神州泰岳（生态环境改善拐点）＞光迅科 国金行业 沪深300 技（WTD 合并预期）＞华胜天成（云计算第一批实质性受益者）。 行业观点 相关报告  通信行业投资时钟：11/Q4 将进入 3G 业务快速发展期，移动互联网产业链 1. 《买入估值已处于底部的战略新兴龙 面临井喷式增长，带宽消费日益成为主流趋势，宽带网络投资将进入黄金 头》，2011.6.26 周期。建议把握运营商、系统设备、移动互联网的投资机会。 2. 《在确定性中寻找超额收益》，  未来 4 年资本开支复合增速预计 12%：我们预计 2011-2014 年国内运营商 2011.3.21 资本开支分别为 3498