中国上市公司资本利用效率实证分析.pdfVIP

2012年 1月 南京师大学报 (社会科学版) Jan，2012 第 1期 JournalofNanjingNormalUnive~ity(SociMScience) No．1 中国上市公司资本利用效率实证分析 朱光龙 摘 要：以股东投资回报率 ROE影响因素模型为基础 ，来观测IPO前后窗口期上市公司ROE 的变化趋势，可为考察资本利用效率提供间接证据。通过运用相关的计量分析方法，深入分析 2000--2007年度上市公司样本的资本利用效率，结果表 明，我 国上市公司资本利用效率低下。 这一研究发现不仅为资本市场效率研究提供新的思路、为股票市场效率研究提供实证支持，也为 进一步改善和提高我 国股票市场资源配置效率提供重要启示。 关键词：上市公司；资本利用效率；股东投资回报率；观测期 中图分类号：F830．91 文献标识码：A 文章编号：1001—4608(2012)01—0072—09 收稿 日期：2011—05—10 作者简介：朱光龙，南京师范大学商学院博士生 210046 涉及 。而上市公司作为股票市场的资金需求者和 一 、 问题的提出和研究概述 产品供给者，其资本利用效率如何是股票市场资 由于资源的稀缺性，市场效率是经济学关注 源配置效率高低的重要体现。 的重要内容。股票市场资源配置效率一直是学术 借鉴Stein(1997)关于内部资本市场效率的 界关注焦点，对于股票市场资本配置效率进行分 研究思路，与关注企业总部如何通过业务单元之 析是一项基础性的研究工作。我国股票市场已经 间资源配置不同，本文期望关注企业内部能否通 经历了近20年的发展，目前关于我国股票市场效 过资源的合理配置实现不同时间窗口上的资源有 率研究大致涉及以下几个维度。 效配置。特别是 IPO前后 ，企业性质发生了巨大 资本市场有效率是现代金融理论的重要研究 概念 ，作为公众公司的上市公司能否有效配置资 领域之一，Fama(1970)提出的有效市场理论 源，从而达到其作为私人公司时同样的资源效率。 (EMH)关注资本市场运行效率，即通过证券价格 为了研究问题，本文将使用资本利用效率概 对市场信息进行有效反映，从而消除市场短暂套 念 ，核心是关注和检验上市前后，公司股东投资回 利机会 ，实现证券市场动态均衡 。国内有很多研 报率是否具有显著性变化，即作为公众公司能否 究 (俞乔，1994；陈小悦 1999，；张亦春，2001)都从 取得与私人公司相同的股东投资回报率。 股票市场有效性方面对股票市场效率进行了实证 然而由于中国资本市场的特殊性和数据获取 检验。 的局限性，关于上市公司资本利用效率的研究和 关于股票市场资本配置效率的研究是建立在 论证学术界较少涉及 ，本文通过对 2000--2007年 JeffreyWurgler(2000)提出资本配置效率模型的 IPO上市公司募股资金项 目盈利能力关注和跟 基础之上。李志斌 (2003)考察了我国股票市场 踪，试图为中国股票市场资本利用效率的研究和 的地区资本配置效率和行业配置效率，李明义 检验提供一些有益思考。 (2007)则考察了我国股票市场总体的资本配置 二、经济解释与研究假说 效率 。 上述关