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INTELLIGENCE 科 技 天 地 ············ ············ 基于贝尔曼方程的 对不确定投资的改进 淄博拍卖行有限公司 张大为 摘 要：由于使用传统净现值(NPV)方法评估风险投资项目时经常会低估风险投 资项目的价值。本文介绍了动态规划及其基本方程——贝尔曼方程，然后应用贝尔 曼方程和处理不确定性问题的基本引理——伊藤引理，由此抛砖引玉，推进该领域 的研究。 关键词：NPV 贝尔曼方程 不确定投资 一、动态规划的基本思想 二、贝尔曼方程 假设投资 I 的沉没成本建成一个工厂，该工厂在每 本文的主要目标是通过动态规划找到最优投资规则的临 个阶段永远生产一个虚拟产品，只要该工厂建成后，生 界值V* 。设F (V ) 为投资机会的价值，即投资的净回报， V 产虚拟产品不需要额外的成本， r 为利率，在 0 阶段虚 为投资项目的价值，它是随机的；企业的当前状态由状态变 拟产品的价格为 P ，从 1 阶段开始产品价格为 (1+c)P 的 量 x 表示，它影响企业的决策及扩张机会，假设过程 {x }服 0 0 i 概率为 q ，为 (1−d )P 的概率为 1−q 。其中0 c 1 表示价 从马尔可夫过程，即与未来值的概率分布的决定有关的信息 0 格上升的幅度， 0 d 1 表示价格下降的幅度。因此在 0 购包括在当前状态中 xi ；用二元控制变量u 表示在每一阶段 阶段，投资收益为销售额 ，也就是 t 企业面临的选择，u 0 表示等待，u 1表示立即投资。 一般的贝尔曼方程为: P ×1−0 P ；同理，1 阶段及其以后各阶段的预期投资收益 0 0 1 [q (1+c )P +(1−q )(1−d )P ]×1−0 q (1=+c )P +(1−q )(1−d )P ( ) max{ ( , ) ( )} 为 0 0 0 0 。如果投 F xt π x u =+ E E x (1) t t t t t t +1 t +1 1+ρ 资机会仅仅在 0 阶段存在，那么在各阶段投资收益折现到 0