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MODERNECONOMICRESEARCH 财政金融 “法与金融”问题研究文献述评 徐军辉 内容提要:法与金融问题是 世纪 年代以来经济学界和法学界的一大研究热点,在对已有研究成果进 20 90 行分类后发现:支持法与金融理论的成果主要包括投资者保护、股权结构与企业的市场价值;投资者保护、金融 中介发展、企业融资能力与经济增长;投资者保护、融资成本、资本配置效率与经济增长;投资者保护与股利分 配四个方面。反对法与金融理论的成果主要包括法律的移植效果与法源谁更重要;政治、文化和宗教因素对资 本市场的影响;殖民国环境、资源禀赋对资本市场的影响等。该文试图对这些问题进行梳理,以期为后续的研 究提供参考。 关 键 词:法律 金融 法与金融 文献述评 中图分类号: 文献标识码: 文章编号: ( ) F830 A 1009-2382200805-0059-04 银行为样本,研究银行的股权集中度、投资者保护对 一、投资者保护、股权结构与企业的市场价值 企业价值的影响,发现绝大多数银行的中小投资者 、 ( )对 个东亚国家的 利益侵占问题普遍存在;投资者保护越好的国家,银 ClaessensDjankovet.al20009 所有权结构进行研究,结果表明由于投资者保护较 行的价值越高。综合上述研究成果,我们发现投资者 差,大约 左右的公司具有集中的股权结构。 2/3 保护与企业的股权结构、企业价值息息相关。在投资 、 ( )对 个东亚国家上市公 者保护差的国家,集中的所有权形式成为了一种替 ClaessensDjankovet.al20028 司现金流权和控制权的分离情况进行研究,认为东 代机制。 ( )对全球 个国 ChoongTzeChuaet.al2007 49 亚国家(除日本)的投资者保护普遍较差,通过家族 家的企业 ’进行研究后发现,各国企业价值存 TobinQ 持股或金字塔持股大股东可以获得远大于现金流权 在显著差异的原因,除了与公司治理、资本支出、研 的控制权;而控制权越集中的企业其价值越小,现金 发投资、 增长有关外,还与股东权利、反内幕交易 GDP 流权越集中的企业其价值越大。 ( )以 个 法的强制执行等因素显著相关。他们的结论与 LLSV200227 LLSV 最富有国家的 家公司为样本,沿着投资者保护、 ( )的结论一致。 537 2002 企业所有权结构、公司价值的思路检验了投资者保 二、投资者保护、金融中介发展、企业融资 护与企业价值的关系,结论是小股东利益保护越好 能力与经济增长 的国家,企