股价暴跌_投资者认知与信息透明度_陶洪亮.pdfVIP

2011年第10期 总第332期 第30卷 股价暴跌、投资者认知与信息透明度* 陶洪亮 申 宇 摘要：本文基于Merton （1987）不完全信息市场下的认知风险假说，研究了我国股票市场个股股价暴跌 与投资者认知风险的关系。我们发现投资者认知风险越大，股价暴跌的风险越大，股价暴跌造成的损失也 越大。进一步我们研究了影响认知风险的因素，发现在控制住经营风险和异质信念后，信息披露不透明是 影响投资者认知风险的重要因素。稳健性检验的结果表明我们的发现并不受所使用的数据频率的影响。 关键词：认知风险；股价暴跌；信息不透明；盈余管理 JEL分类号:G12，G19，M40 一、引言 股价暴跌（Crash）是指在无任何信息前兆的情况下，市场指数或者个股价格在短期内突然大幅度下降 的现象（陈国进和张贻军，2009 ）。由于我国股票市场存在一定程度的行政干预，股市大涨大跌、剧烈波动 的现象经常发生。股价暴跌作为一种金融现象，不仅会增大金融市场的波动，甚至可能会引发经济危机， 危害国家金融秩序安全和稳定