分级基金全攻略之三超.pdfVIP

基金研究 市场研究部 证券研究报告 2012 年4 月26 日 行业：折算式股指分级A 分级基金全攻略之三 投资评级：看好 （推荐） ——超越折溢价 相关研究 引言 折算式分级基金的折溢价现象与A 分级永不偿付本金的 ● 分级基金全攻略之一 规定有关，但折溢价现象的产生还有其它因素。 ——清算与折算 12.4.26 折算式分级的折溢价 ● 分级基金全攻略之二 ——期权价值 12.4.26 折算式分级基金呈现 A 分级和 B 分级整体无明显折溢 价，A 分级折价而B 分级溢价以及各分级基金的折溢价 走势类似的特点。 这种特点的主要是B 分级的供求变动引起的，把握折溢 价变动有一些经验方法。 折算式A 分级的套利机会 A 分级长期被折价的现象形成了高利率和单位净值过低 条款触发时的套利机会。 类似于金边债券的A 分级只有市场价格风险和提前偿付 风险，而没有违约风险。 折溢价的终结 折算式分级基金的替代品种有融资加ETF 和清算式分级 分析师：阎兆珣 基金的B 分级。已经有母基金为股指基金的清算式分级 执业证书号：S1490512040002 在推出过程中，对折价式分级基金构成强烈竞争。 FRM 会员：113248 因而折价式分级基金的折溢价现象会减弱，现在适宜投 电话：010 资它们的A 份额，推荐： 邮箱：yanzhaoxun@ 银华稳进 泰达稳健 申万菱信深成收益 长盛同瑞A 信诚中证500A 银华金瑞 银华金利 信诚沪深300A 请务必阅读正文之后的免责声明部分 分级基金全攻略之三——超越折溢价 一、引言 自从国联安双禧中证100 在2010 年发行以来，新发行的分级式基金 大多取消了到期日清算条款，并且把存续期改为不定期，也就是无限延 续。而替换到期清算条款的是定期的A 分级利息折算条款，除此以外还 加入了当价格过高或过低时的不定期折算条款。这些条款的含义在第一 篇报告中有介绍。 折算式基金永远不能兑现A 分级的本金的条款造成了A 分级和B 分 级价值确定的困难，也允许了A 分级折价和B 分级溢价不确定的市场现 象。如果有固定日期折算本金和利息，A 分级就不会产生大幅折价。但 不兑现本金的条款只是产生A 分级价格不等于单位净值的必要条件，并 不必然形成A 分级的折价和B 分级的溢价结果，下面先归纳折算式基金 折溢价的主要特点，再探讨折溢价形成的根本原因。 二、折算式分级的折溢价 先考察A 分级和B 分级价格之和相对于母基金的折溢价。 由于可以购买A 分级和B 分级，按照比例合并为母基金，然后以单 位净值赎回；或者以单位净值申购的母基金可以分拆成A 分级和B 分级， 然后卖出，理论